美聯(lián)儲(chǔ)保留加息選項(xiàng)-美聯(lián)儲(chǔ)加息啥意思

北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月利率決議。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）以一致同意的方式?jīng)Q定維持利率區(qū)間在5.25%-5.50%。

美聯(lián)儲(chǔ)在季度經(jīng)濟(jì)展望中上調(diào)了今年的經(jīng)濟(jì)、整體通脹和利率預(yù)測(cè)，就業(yè)市場(chǎng)將持續(xù)強(qiáng)勁。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將再加息一次，并可能在更高利率保持更長(zhǎng)時(shí)間。受此影響，美股尾盤跳水，美元、美債收益率震蕩走高，黃金回吐日內(nèi)漲幅。

點(diǎn)陣圖：利率目標(biāo)更強(qiáng)硬

決議聲明稱，在本次會(huì)議上決定保持目標(biāo)區(qū)間穩(wěn)定，可以使委員會(huì)能夠評(píng)估更多信息及其對(duì)貨幣政策的影響。與近幾次會(huì)議一樣，美聯(lián)儲(chǔ)重申在確定使通脹率恢復(fù)到2%的額外政策緊縮程度時(shí)，將考慮貨幣政策的累積效應(yīng)，及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹的滯后性影響。

鮑威爾在發(fā)布會(huì)上重申了控制通脹的決心，保持利率不變并不意味著已經(jīng)達(dá)到限制性水平。盡管價(jià)格壓力已顯示出一些令人鼓舞的緩解跡象，但任務(wù)還遠(yuǎn)未結(jié)束。“自去年年中以來(lái)，通脹有所放緩，長(zhǎng)期通脹預(yù)期似乎保持良好，這反映在對(duì)家庭、企業(yè)的廣泛調(diào)查以及金融市場(chǎng)中。盡管如此，要將通脹率持續(xù)降至2%，還有很長(zhǎng)的路要走。”他表示，美聯(lián)儲(chǔ)尚未完全相信通脹正走在正確的道路上。“我們希望看到令人信服的證據(jù)，證明已經(jīng)達(dá)到了適當(dāng)?shù)乃健Ｎ覀冋诳吹竭M(jìn)展，但是在我們?cè)敢獾贸鲞@個(gè)結(jié)論之前，需要看到更多的進(jìn)展。”

最新利率預(yù)期和點(diǎn)陣圖有鷹派傾向。2023年聯(lián)邦基金利率中值為5.6%，較6月持平，暗示年內(nèi)還將加息1次，2024年和2025年利率中值分別為至5.1%和3.9%，上修50個(gè)基點(diǎn)，長(zhǎng)期利率維持在2.5%。

從反映利率預(yù)期的點(diǎn)陣圖分布看，19個(gè)委員有12位預(yù)計(jì)年末利率目標(biāo)區(qū)間為5.50%-5.75%，7位預(yù)計(jì)按兵不動(dòng)，較6月增加1位。相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)隨后兩年政策路徑分歧較大，支持2024年降息的委員有17位，其中15位委員的年末利率目標(biāo)區(qū)間平均分布在4.50-4.75%和5.25-5.50%之間，2025年點(diǎn)陣分布更為離散，長(zhǎng)期利率中值繼續(xù)集中在2.50%附近。

對(duì)于點(diǎn)陣圖變化所傳遞的信息，美聯(lián)儲(chǔ)主席認(rèn)為，2024年降息預(yù)期的變化更多地與美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀態(tài)度有關(guān)，而不是對(duì)頑固通脹的日益擔(dān)憂。“總的來(lái)說(shuō)，更強(qiáng)勁的活動(dòng)意味著我們必須在利率方面做得更多。”鮑威爾稱。

SEP：經(jīng)濟(jì)勞動(dòng)力預(yù)測(cè)上調(diào)

決議聲明稱，近期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)。就業(yè)增長(zhǎng)放緩，但依舊強(qiáng)勁，失業(yè)率仍然很低。同時(shí)通貨膨脹率仍在上升，委員會(huì)仍然高度關(guān)注通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

在近期一系列強(qiáng)勁數(shù)據(jù)支持下，最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要（SEP）中，美聯(lián)儲(chǔ)將2023年GDP增速中值較6月上修1.1個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，2024年上修0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.5%，2025年和長(zhǎng)期增速保持在1.8%。

美聯(lián)儲(chǔ)仍然高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。 2023年P(guān)CE通脹率為3.3%，較6月上修0.1個(gè)百分點(diǎn)，2024年P(guān)CE通脹率維持在2.5%，2025年通脹率上修0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.2%，長(zhǎng)期通脹率2.0%保持不變。不過(guò)，2023年核心PCE通脹率下修0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.7%，2024年為2.6%保持不變，然而需要注意的是，實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)要到2026年。

鮑威爾表示，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定是首要任務(wù)，否則將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果。“最糟糕的事情就是無(wú)法恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，因?yàn)檫@方面的記錄很清楚。如果無(wú)法恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，通貨膨脹就會(huì)卷土重來(lái)，……經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)非常不確定，這將影響增長(zhǎng)。”

就業(yè)市場(chǎng)預(yù)期保持強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2023年失業(yè)率為3.8%，較6月下修0.3個(gè)百分點(diǎn)，與最新非農(nóng)報(bào)告持平。2024年、2025年失業(yè)率4.1%，下修0.4個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期失業(yè)率也維持在4.0%不變。

雖然三季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗，當(dāng)被問(wèn)及軟著陸前景時(shí)，鮑威爾并未給出肯定的答案。“我一直認(rèn)為軟著陸是一個(gè)合理的結(jié)果，有一條通往軟著陸的道路。也有可能這條路變得越來(lái)越窄。”他進(jìn)一步說(shuō)道，“最終，這也許是由最終無(wú)法控制的因素決定的，這就是為什么我們謹(jǐn)慎行事。”

對(duì)于潛在的停擺危機(jī)，鮑威爾稱，“如果政府關(guān)門并持續(xù)到下一次會(huì)議，那么我們可能無(wú)法獲得我們通常獲得的一些數(shù)據(jù)。”他補(bǔ)充道，“ 需要處理這個(gè)問(wèn)題，但很難說(shuō)這會(huì)對(duì)會(huì)議產(chǎn)生什么影響，這取決于各種因素。”

如何平衡通脹和衰退風(fēng)險(xiǎn)

隨著聯(lián)邦基金利率來(lái)到2001年以來(lái)高位，政策造成的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)成為了經(jīng)濟(jì)軟著陸的潛在威脅。

回顧歷史，美聯(lián)儲(chǔ)在激進(jìn)加息周期中實(shí)現(xiàn)目標(biāo)只有一次，在1990年、2001年和2007年經(jīng)濟(jì)衰退前夕，華爾街曾一度認(rèn)為將平穩(wěn)著陸。今年夏季短暫出現(xiàn)的通脹緩解和勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，同樣點(diǎn)燃了外界的希望，如今隨著反通脹進(jìn)程遇阻，滯脹甚至衰退的陰影可能將出現(xiàn)。

OANDA高級(jí)市場(chǎng)分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，SEP證實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)打算在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持更高利率的立場(chǎng)。在現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)保持韌性的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不想冒險(xiǎn)讓通脹卷土重來(lái)。因此，未來(lái)可能加息的大門仍將敞開(kāi)，但也意味著更多逆風(fēng)。

外界正在關(guān)注經(jīng)濟(jì)放緩的跡象。從下月開(kāi)始，數(shù)千萬(wàn)學(xué)生貸款借款人將需要每月支付200至300美元。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，這可能在未來(lái)一年影響美國(guó)家庭消費(fèi)支出近1000億美元。

紐約聯(lián)儲(chǔ)8月消費(fèi)者情緒調(diào)查顯示，受訪者對(duì)獲得信貸以及他們當(dāng)前和未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況更加悲觀。統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)計(jì)美國(guó)家庭收入增長(zhǎng)將降至2.9%，這是自2021年7月以來(lái)的最低水平。同時(shí)，人們對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒也越來(lái)越低。

德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧澤蒂（Matthew Luzzetti）表示，接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)需要做好政策預(yù)期引導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)管理。“如果他們從緊縮的角度宣布周期結(jié)束，這可能會(huì)導(dǎo)致金融狀況的顯著緩解。比如更高的股價(jià)或更低的債券收益率——可能會(huì)刺激支出和借貸，加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。”他認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，通脹方面的進(jìn)展可能會(huì)停滯不前，因此加息以緩解物價(jià)壓力的復(fù)蘇是必要的，同時(shí)也需要保持靈活性和選擇性。

厄拉姆告訴第一財(cái)經(jīng)，從目前看，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)擁有年內(nèi)再加息的空間和條件。不過(guò)是否會(huì)最終邁出這一步，關(guān)鍵在于未來(lái)通脹是否會(huì)意外大幅脫離錨定2%目標(biāo)的趨勢(shì)。從鮑威爾的講話看，軟著陸的困境就是政策力度過(guò)大與過(guò)小的平衡。

在他看來(lái)，現(xiàn)在確定11月和12月的決定顯然還為時(shí)尚早。但可以明確的是，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策轉(zhuǎn)向?qū)⒆兊酶泳徛却竭_(dá)中性利率，除非經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)全面超預(yù)期降溫。