美國(guó)國(guó)債收益率曲線,美國(guó)國(guó)債收益率曲線倒掛是什么意思

除了鷹派美聯(lián)儲(chǔ)之外，新的驅(qū)動(dòng)因素又出現(xiàn)了，美債收益率恐漲至這一水平，急于擺脫2022年巨額虧損的基金經(jīng)理感到失望，但是新的機(jī)會(huì)可能也出現(xiàn)了……

對(duì)財(cái)政狀況的擔(dān)憂以及對(duì)利率長(zhǎng)期走高的擔(dān)憂，導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債在第三季度大幅下挫，一些投資者認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還將進(jìn)一步走弱。

美國(guó)和德國(guó)政府國(guó)債收益率9月底料錄得一年來(lái)最大季度漲幅，這令基金經(jīng)理感到失望，他們?cè)鞠Ｍ麄軓?022年的歷史性虧損中解脫出來(lái)。

盡管債券收益率似乎在今年早些時(shí)候見頂，但最近幾周，各國(guó)央行再次采取鷹派態(tài)度，導(dǎo)致債券收益率再次飆升。

以美國(guó)為例，基準(zhǔn)的10年期美國(guó)國(guó)債收益率目前徘徊在4.55%的16年高點(diǎn)附近，一些投資者說(shuō)，收益率可能會(huì)升至5%，這是自2007年以來(lái)的最高水平。美國(guó)銀行全球研究部的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)國(guó)債很可能連續(xù)第三年下跌，這在美國(guó)歷史上是史無(wú)前例的。

收益率的飆升正在損害股市，美國(guó)和歐洲股市將出現(xiàn)今年以來(lái)的首次季度下跌。隨著美國(guó)國(guó)債收益率領(lǐng)漲，全球貨幣因美元反彈而步履蹣跚。

PGIM Fixed Income聯(lián)席首席投資官格雷格?彼得斯（Greg Peters）表示，“市場(chǎng)最終接受了利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高水平的預(yù)期”。

貨幣政策預(yù)期一直是市場(chǎng)一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。美聯(lián)儲(chǔ)上周對(duì)利率的鷹派預(yù)測(cè)令投資者感到意外，其預(yù)測(cè)顯示，在2024年的大部分時(shí)間里，借貸成本將保持在當(dāng)前水平附近。

投資者不得不迅速調(diào)整，交易員們現(xiàn)在押注美聯(lián)儲(chǔ)目前在5.25%-5.50%的政策利率到2024年底將降至4.8%，遠(yuǎn)高于他們?cè)?月底預(yù)測(cè)的4.3%。

同樣，投資者推遲了對(duì)歐洲央行降息的預(yù)期，因?yàn)檎咧贫ㄕ邎?jiān)持要在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高利率。貨幣市場(chǎng)定價(jià)顯示，交易員預(yù)計(jì)到2024年底，歐洲央行的存款利率將在3.5%左右，高于8月底預(yù)期的3.25%左右。

新的驅(qū)動(dòng)因素

法國(guó)興業(yè)銀行全球外匯策略主管Kit Juckes表示，鷹派央行削弱了長(zhǎng)期國(guó)債的吸引力，繼續(xù)導(dǎo)致收益率曲線倒掛。他還稱，美國(guó)的高融資需求正給債市帶來(lái)壓力。

“看起來(lái)為所有國(guó)債找到足夠的買家……需要一個(gè)痛苦的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程”，他表示。

投資者說(shuō)，最近幾周變得更加突出的其他催化劑也在影響價(jià)格。

其中包括以美國(guó)為中心的財(cái)政擔(dān)憂，在美國(guó)預(yù)算赤字飆升之際，評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)令一些投資者感到不安。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)正在推進(jìn)“量化緊縮”，逆轉(zhuǎn)其在2020年為支持市場(chǎng)而進(jìn)行的大規(guī)模債券購(gòu)買。

其結(jié)果是，“收益率將上升，直到投資者相信較長(zhǎng)期債券的收益率足以彌補(bǔ)即將到來(lái)的大規(guī)模債券供應(yīng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)”，Allianz Global investors高級(jí)投資組合經(jīng)理Mike Riddell表示。

油價(jià)飆升是另一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)繼續(xù)給通脹帶來(lái)上行壓力，從而影響債券收益率。目前油價(jià)已接近每桶100美元，本季度迄今已累計(jì)上漲28%。

基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率本季度迄今上漲近76個(gè)基點(diǎn)，有望創(chuàng)下一年來(lái)最大季度漲幅。作為歐元區(qū)基準(zhǔn)的德國(guó)10年期國(guó)債收益率上升52個(gè)基點(diǎn)至2.9%，這是一年來(lái)最大的季度漲幅。意大利10年期國(guó)債收益率本月已上升75個(gè)基點(diǎn)，在意大利政府上調(diào)預(yù)算赤字目標(biāo)并下調(diào)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估后，其10年期國(guó)債周四繼續(xù)遭到大幅拋售。

收益率將漲到什么水平？

除了打擊債券投資者外，收益率上升還打擊了股市，因?yàn)榻o股市帶來(lái)了投資的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也提高了企業(yè)和家庭的借貸成本。

標(biāo)普500指數(shù)本季度下跌了3.4%，有望創(chuàng)下一年來(lái)最大跌幅，不過今年迄今該指數(shù)已上漲11.3%。與此同時(shí)，歐洲斯托克600指數(shù)今年上漲5.6%，但過去三個(gè)月下跌2.9%。

投資者一直在修正他們對(duì)收益率能走多高的看法。美國(guó)銀行全球研究的策略師表示，“粘性”通脹可能會(huì)將美國(guó)10年期國(guó)債收益率推至5%，荷蘭國(guó)際集團(tuán)也表示，德國(guó)10年期國(guó)債收益率可能達(dá)到3%。

哥倫比亞Threadneedle投資公司高級(jí)利率分析師埃德?胡賽尼（Ed Al-Hussainy）表示，收益率的迅速上升“超過了基本面應(yīng)有的水平，使我們目前處于高度投機(jī)的境地”，他認(rèn)為收益率“很有可能”觸及5%。

不過，盡管市場(chǎng)動(dòng)蕩，一些投資者還是看到了機(jī)會(huì)。

貝萊德全球固定收益部門首席投資官Rick Rieder周四在CNBC的Delivering Alpha會(huì)議上表示，他喜歡短期和中期債券，并一直在購(gòu)買商業(yè)票據(jù)。

Allspring Investments的投資組合經(jīng)理Noah Wise認(rèn)為，收益率將在12月回落，屆時(shí)投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策軌跡會(huì)有更清晰的認(rèn)識(shí)。他說(shuō)：

“當(dāng)投資者看到美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)保持觀望時(shí)，進(jìn)入（債券）這個(gè)市場(chǎng)就不會(huì)那么可怕了。”