美債美股美元指數(shù)的關(guān)系-美元 美債 美股

周四（10月5日）歐洲時(shí)段，美元指數(shù)上行受阻于106.80附近后再度承壓。“小非農(nóng)”意外爆冷、10年期美債收益率自10多年高位回落，美元漲勢(shì)受抑。

美國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月ADP就業(yè)人數(shù)錄得8.9萬(wàn)，遠(yuǎn)遜預(yù)期的15.3萬(wàn)和前值17.7萬(wàn)，為2021年1月以來(lái)最小增幅。疲軟的“小非農(nóng)”的出爐后，美聯(lián)儲(chǔ)利率掉期降低了年內(nèi)再次加息的可能性。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)11月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為81.8%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為18.2%。到12月維持利率不變的概率為62.0%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)概率為33.6%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)概率為4.4%。

筆者認(rèn)為，無(wú)論是ADP數(shù)據(jù)亦或是非農(nóng)數(shù)據(jù)，均反映了近幾個(gè)月就業(yè)市場(chǎng)放緩的趨勢(shì)，令美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊政策的預(yù)期降溫。上述ADP數(shù)據(jù)公布后，10年期美債收益率進(jìn)一步擴(kuò)大日內(nèi)跌幅，美元指數(shù)短線下挫至106.50一線。

盡管強(qiáng)于預(yù)期的美國(guó)8月工廠訂單月率后美元指數(shù)一度反彈至107關(guān)口，但美國(guó)9月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值及美國(guó)9月ISM非制造業(yè)PMI表現(xiàn)不佳，加之10年期美債收益率反彈至4.8%附近后迅速掉頭下挫，美元上行的步伐又一次中斷。

周四（10月5日）亞太時(shí)段，10年期美債收益率跌至4.7%關(guān)口附近，顯著脫離周初創(chuàng)下的逾16年高點(diǎn)4.884%，美元指數(shù)再次跌至106.50附近。不過(guò)，該收益率在歐洲時(shí)段一度反彈至4.75%之上，美元指數(shù)也隨之漲至106.80一線。

基于美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)硬態(tài)度及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體優(yōu)于預(yù)期的表現(xiàn)，不少債券交易員認(rèn)為10年期美債收益率將進(jìn)一步走高并突破5%關(guān)口。若真的如此，則說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的預(yù)期持續(xù)升溫，美元指數(shù)將不斷刷新年內(nèi)高點(diǎn)并朝著110關(guān)口發(fā)起沖鋒！

那么，10年期美債收益率有沒(méi)有可能漲上5%？我們先來(lái)看一則新聞。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月1日，《每日郵報(bào)》報(bào)道，年初的時(shí)候，年僅46歲的富國(guó)銀行高管格雷格·貝克特(Greg Beckett)從特拉華州威爾明頓公司總部14樓的董事會(huì)會(huì)議室跳樓身亡。

今年以來(lái)，富國(guó)銀行“丑聞纏身”。普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的暴力加息及高利率環(huán)境導(dǎo)致了包括富國(guó)銀行在內(nèi)的多家美國(guó)銀行陷入危機(jī)，不少銀行倒閉。

而隨著美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息，美國(guó)銀行業(yè)目前所面臨的挑戰(zhàn)恐比年初更為嚴(yán)峻。一個(gè)很重要的問(wèn)題是，為什么現(xiàn)在才公布這個(gè)消息呢？有沒(méi)有可能是對(duì)高利率及債券收益率不斷飆升的一種警告呢？

巧合的是，在上述消息傳出后不久，“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”警告了債券收益率飆升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的華爾街日?qǐng)?bào)記者Nick Timiraos近日指出：

美聯(lián)儲(chǔ)加息已一年半了，這些舉措旨在推高長(zhǎng)期債券收益率，通過(guò)減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)對(duì)抗通脹。但長(zhǎng)期債券收益率最近跳升的速度可能提醒美聯(lián)儲(chǔ)和投資者“小心他們的愿望”。

如果近期借貸成本的攀升、以及隨之而來(lái)的股價(jià)暴跌和美元走強(qiáng)持續(xù)下去，那么明年美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)大幅放緩，金融市場(chǎng)崩潰的風(fēng)險(xiǎn)也將增加。

這將削弱美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候加息的理由。

除“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”外，前美聯(lián)儲(chǔ)主席、現(xiàn)任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫也表達(dá)了對(duì)高利率的擔(dān)憂。

耶倫周二（10月3日）在華盛頓舉行的《財(cái)富》首席執(zhí)行官倡議會(huì)議上的一場(chǎng)主持討論中表示：“人們正試圖弄清楚，究竟怎樣才能讓通脹保持在低位。他們看到的經(jīng)濟(jì)彈性可能會(huì)導(dǎo)致高利率持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，但我們將拭目以待。我認(rèn)為這（指‘更高更長(zhǎng)’的利率）絕不是必然的。”

耶倫指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)令人驚訝的彈性促使投資者質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)將采取什么措施來(lái)降低通脹，但她對(duì)這是否會(huì)迫使利率長(zhǎng)期保持在高位表示懷疑，并認(rèn)為更高的長(zhǎng)期利率可能會(huì)構(gòu)成威脅。

前美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)日前在接受采訪時(shí)表示，他曾在9月時(shí)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在這個(gè)周期內(nèi)再加息一次，但現(xiàn)在已經(jīng)改變了看法，因?yàn)閭袌?chǎng)可以替美聯(lián)儲(chǔ)做一些工作。

無(wú)論是耶倫口中的“更高的長(zhǎng)期利率可能會(huì)構(gòu)成威脅”，還是克拉里達(dá)所說(shuō)的“債券市場(chǎng)可以替美聯(lián)儲(chǔ)做一些工作”，可能都指向了同一個(gè)市場(chǎng)——債市。

如克拉里達(dá)所言，債市的確在幫美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)一些目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)未必真的會(huì)再次加息，該機(jī)構(gòu)目前似乎更傾向采取“預(yù)期管理”的方式去引導(dǎo)市場(chǎng)，即希望通過(guò)更高的利率預(yù)期來(lái)吸引買(mǎi)家進(jìn)入債市。而一旦市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，則10年期美債收益率將不斷走高。簡(jiǎn)單地說(shuō)，債券收益率的不斷攀升，某種程度上起到了利率上升的作用。

無(wú)需諱言，當(dāng)前美債價(jià)格的暴跌引發(fā)了廣泛的關(guān)注及擔(dān)憂，也帶來(lái)了有關(guān)收益率見(jiàn)頂?shù)牟聹y(cè)。

數(shù)據(jù)顯示，10年期及以上國(guó)債自2020年3月見(jiàn)頂以來(lái)已經(jīng)下跌近50%，這與20多年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后美股暴跌49%相差無(wú)幾。30年期美債的表現(xiàn)非常糟糕，下跌了53%，逼近金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)股市57%的跌幅。

所謂物極必反，極端的美債市場(chǎng)可能會(huì)倒逼美聯(lián)儲(chǔ)在其鷹派態(tài)度上稍稍收斂。而美債收益率是否見(jiàn)頂，或?qū)Q定美元指數(shù)自7月中旬以來(lái)的漲勢(shì)是否終結(jié)。

或許明天（10月6日）出爐的美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告會(huì)給出一些提示，但關(guān)鍵還得看美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度。無(wú)論如何，在一輪暴拉行情之后，美元的漲勢(shì)將受到越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。