中國購買美債的風險-中國購買美債的風險有哪些

時常在網上看到有人說，美元就是廢紙，我們應該把美債全部都賣了云云！

每每看到這種話，占豪既表示理解，卻也會搖頭。

因為，買賣美債是技術活，該買還是該賣，什么時候該買什么時候該賣，該怎么買和怎么賣，長債和短債如何科學配置，這都是需要深入研究、科學決策，從而實現國家利益的最大化。在我們國家，除了央行這個職能部門有大量的人在研究之外，我們的高等院校、科研機構，從事研究的人太多了。某種程度上說，這既關乎國家戰略利益，實際上也關乎到國計民生，絕不是網上意識形態能決定的事。

然而，這種事該怎么做，網上卻基本上沒有說清楚的，占豪過去文章中有過講解，但都不太系統，今天就給戰友們詳細講一下，供戰友們參考。

首先，我們有必要搞清楚兩個問題：一、外匯儲備是什么？二、美元是不是廢紙？其中 這第二個問題，在網上很有爭議。

什么是外匯儲備？標準答案是指，為應付國際支付需要，各國央行及其他政府機構所集中掌握并可隨時兌換成外國貨幣的外匯資產。通常狀態下，外匯儲備的來源是貿易順差和資本流入，集中到本國央行內形成外匯儲備。

上面的概念有點專業，對大多數普通人來說，得補充一點金融知識才能理解。我們都知道，自從美元與黃金脫鉤之后，現在的主權貨幣再沒有了金本位，都是信用貨幣。也就是說，政府憑借國家信用來發行貨幣，是基于這個國家的所有人的一個共識：政府能夠確保持有貨幣者能隨時兌現相應幣值的的經濟價值。由此可見，國家信用就是當前信用貨幣存在的基礎。信用貨幣本身是一國政府對持有人的負債。負債是什么？就是主權國家欠持有者的錢，這就是信用貨幣的核心內涵。

可能會有人因為看了一些所謂陰謀論的書認為，美國放棄金本位是個陰謀，所以認為問題的根源在于信用貨幣，未來更好的方式是回到金本位，或者回到準金本位。該觀點是錯誤的，因為我們雖不能排除放棄金本位背后有謀劃，但放棄金本位本身是趨勢。道理很簡單，黃金的儲備和產能遠不能滿足經濟發展、世界貿易對貨幣的需求，美元放棄金本位是這樣的大背景。如果繼續金本位，就會影響經濟增長和世界貿易，會導致經濟通縮。所以，放棄金本位是經濟發展的結果，信用貨幣是當前經濟發展模式下的必然結果。

貨幣是儲藏經濟價值的主要媒介，誰掌握貨幣誰就掌控了其蘊含的經濟價值的流向，所以貨幣發行權代表著一個國家的核心經濟利益，也是一國主權的主要體現形式。正常情況下，一個國家內部只能流通自己國家的主權貨幣，否則相當于被他國占了便宜，一國拿自己的信用來套其他國家的經濟利益，就是一國直接向另一國的國民發債（貨幣）。

理解了主權貨幣，外匯儲備就容易明白了。因為有主權貨幣的存在，那么其他國家的貨幣要想在國內流通，就要去金融機構兌換成本幣，簡單說就是向銀行等金融機構賣出他國貨幣，并從他們手里買入自己國家的主權信用貨幣。對金融機構來說，他們拿到外國貨幣后，再賣給央行，央行再向這些金融機構發行相應的主權貨幣。最后，這些外國貨幣到了央行手里，就變成了央行的資產，這些資產對應的負債就是在國內發行的貨幣，也就是前述在換匯過程中央行發行的那些人民幣。

所以，外匯資產是不能直接在國內花的，因為要央行不能拿著這些資產自己再兌換一次貨幣在國內發行，那就成了貨幣濫發了，是稀釋持有主權貨幣人手里的貨幣價值，國家信用就沒有了。

那么，美元是廢紙嗎？

答案當然是否定的，我們持有美元，全世界都可以兌換處任何國家的貨幣，然后可以買到任何東西，它怎么可能是廢紙？美元背后是美國國家信用的支撐，雖然美國現在極不守信用，并且不斷濫發貨幣，但那暫時也是對美國信用和美元信用的傷害，美國不可能作廢了美元，大家持有美元也不可能不承認美元，所以美元現在不可能是廢紙。

只是，我們也要認識到，美國的國家在快速衰落，美聯儲在濫發美元，嚴重傷害了美國政府和美元的信用，美元有廢紙化的趨勢，體現在當下的政治經濟現象中，就是大家都在“去美元化”，并且從國家層面上來說，都不再歡迎美元，也不想再增加持有美元。從這個層面上看，不排除美元未來可能成為廢紙。

當然，美元成為廢紙也有兩個前提，這兩個前提有其一，美元就會成為廢紙。一是美國崩潰了，二是另一種貨幣徹底替換了美元。在當前可以預期的范圍內，美國還不會崩潰，暫時也沒有其它貨幣能徹底替代美元，所以美元在可以預期的時間里，在現階段不會成為廢紙。

所以，我們不能極端地認為美元是廢紙，但我們卻要對美元的廢紙化趨勢有認知，同時應該大力推進“去美元化”以避免吃虧，這才是正確邏輯。

理解了這兩點，我們才能接下來進一步理解我們該不該買美債。

要理解我們應不應該買美債，首先得明白我們為什么會有那么多美元和美元債券，以及過去些年我們為什么又大規模減持美債。

我們為什么有那么多美元外匯儲備呢？

改革開放初期，我們因為沒有美元外匯儲備，也缺少先進技術和生產力，結果我們自己莫說其它高深的技術或產品，就是連種地的化肥都嚴重匱乏，農村種地要增產甚至得靠忍受惡劣的環境積累人畜的糞便。那個時候，我們大量的人力只能集中在農村務農，人均生產率極低。

隨著改革開放我們國家與西方國家實現經濟對接，新中國后打下基礎工業化、人口的規模和掃盲帶來的人口素質大幅提升等生產要素被激發出來了能量，從而驅動我國經濟實現了快速發展。

改革開放40年來，我國農村7億多貧困人口擺脫了貧困，貧困發生率由1978年的97.5%下降到2017年的3.1%。我們國家通過改革開放，消除貧困、改善民生，雖然在經濟發展過程中一度出現了貧富差距拉大的情況，但相比改革開放初期，我們取得了人類歷史上任何國家都未取得過的偉大成就。

與西方國家經濟對接后，我們的出口快速增長。尤其是2001年入世之后，我們國家的出口可謂是暴增，出口暴增當然伴隨的就是外匯儲備的瘋狂增長。2001年，我國外匯儲備僅2100億美元，但到了2009年已經達到了2.4萬億美元，8年增長了10倍多。到了2013年和2014年更是達到了3.82萬億美元和3.84萬億美元，這些外匯儲備中最重要的資產就是美元。

那么，我們為什么會持有那么多美債呢？

這么多外匯，都是以央行資產的形式存在，央行不能讓這些資產躺那睡大覺，所以就得去購買外匯資產。什么資產風險最低又有穩定收益，當然是美國國債，所以我們長期持續大筆購入美國國債。

可能有人會說，為什么不買黃金？答案很簡單，主要是兩個：一是因為黃金不是債，自己不會產生利息，獲利只能通過低吸高拋，央行不可能去炒黃金；二是因為全世界沒有那么多黃金供中國買，2022年全球黃金產量才3628噸，按現在價格計算才1.63萬億人民幣，合2267億美元，而中國貿易順差一年數千億美元，根本不夠中國買的。

事實上，中國是全球最大的黃金消費大國，中國每年進口黃金經常超過千噸，去年更是進口了1343噸黃金，所以如果中央央行拼命買黃金不現實，價格會漲瘋。事實上，中國的策略是藏金于民，過去一二十年中國平均每年進口黃金超過千噸，這些都是藏在民間的財富。

購買美債，可以獲得高利率，這是過去較長時期央行資產保值增值的一個基本手段。當然，我們的外匯資產不止美元，還有歐元等其它貨幣，但主要是美元資產。

我國持有美國國債在2007年時是4776億美元，然后因為中國出口的增長不斷增持，2013年持有美債達到峰值1.27萬億美元，此后就開始逐年回落，2022年更是拋售2029億美元，持有美債規模降到了萬億美元以下。

央行持有美債，主要是為了保值增值，穩定人民幣匯率，以及穩定中美經濟關系等。

從上圖中我們可以看出，從2013年之后，我國一直在減持美債，2022年更是加速減持了美債。那么，這里又有兩個疑問：一是我們為什么減持？二是減持美債的錢去哪了？

我們為什么減持美債？原因是多方面的，但主要是基于如下幾個原因：

一是我們三萬多億美元的外匯儲備，已經足以讓我們維持人民幣匯率穩定，不需要更多外匯儲備了。

二是在2008年全球金融危機后，美國瘋狂量化寬松，這實際上是在稀釋他國手里的美元資產，中國持有大量美元資產，當然也是被稀釋的對象。我們為了避免資產被美國稀釋，減少美元外匯儲備是必然的一個選擇。

三是我們在豐富我們的外匯資產配置，盡量減少對美元的依賴。

四是美國在過去些年對中國拼命打壓，中國不可能在這種情況下還大規模增加美債。

五是中國需要豐富自己的海外資產標的，而不需要持有太多美元。

六是俄烏戰爭爆發后美西方對俄羅斯外匯資產的處置讓中國意識到了風險，這就是為什么2022年我國減持兩千多億美元美債的主要原因之一。

那么，我們減持美債的錢去哪里了呢？

記得在2010年中國提出了“一帶一路”倡議后不久，占豪就在文章中分析過，“一帶一路”倡議會推動更多發展中國家擴大基礎設施建設，然而這些發展中國家既沒錢又沒技術，但這些國家有資源，那么中國就可以讓他們以自己的資源為抵押，先把錢貸給他們，然后再讓他們購買中國的基礎建設服務和工業品。如此一來，中國的冗余資本有了貸款的客戶可以吃利息，中國的工業服務和工業品有了市場，這樣我們既把錢賺了，還讓別人欠了我們的錢，然后我們再去開發他們的資源，讓他們賣給我們資源抵債即可。這么一來，中國賺了錢，發展了經濟，“一帶一路”國家也賺了經濟發展和賺了基礎設施，提高了經濟發展水平和民生水平。

大家看到這里就應該明白了，我們每年外匯出口賺了數千億美元的順差去哪了？我們減持的美債去哪了？錢都貸給“一帶一路”合作的相關國家了，我們的外匯資產變成了我們國家企業在海外的投資，變成了其他國家欠我們銀行的貸款。大家想想看，雖然美債吃利息是個不錯的外匯資產保值增值的方式，但如果我們掙的錢變成在其他國家的經營資產，那賺得當然比買美債掙的更多，而且能保證我國經濟的可持續發展，而不是只吃美元債務的利息。

所以，過去十來年我們外匯資產減少，以及我們每年數千億美元的順差，這些數萬億美元的錢被我們國家投到了其他發展中國家，變成了我們在海外的投資，以及相關國家對我們的借貸。相比把資產放在美西方的籃子里，我們幫助發展中國家發展經濟，并且增加與相關國家的經濟合作深化當然是更有利可圖的！而且，這對國家戰略上的意義也更大。

那么，我們到底該不該買美債呢？

其實，說白了，現在的經濟邏輯和格局決定了，我們依然需要保持一定的外匯儲備規模，這是國家金融安全和經濟發展需要決定。在央行持有這些外匯資產時，調整持有產品的倉位是很正常的，因此某個時候增加持有美債屬于技術調倉，這都是很正常的事情。但是，從長期看，中國必然是適當減少持有美債的，因為人民幣的國際化決定了中國在貿易上對美元的依賴度在進一步下降，本幣結算的增加注定了中國不可能再有那么多美元去購買美債 。

然而，如果美國取消了特朗普任期內強加的中國輸美商品關稅，中國對美國的出口大幅增加了，那么這突然增加的貿易順差需要有個去處，那么我們就可能階段性增加持有美債，這些都是技術操作。

然而，隨著人民幣國際化，中國越來越不需要那么多美元了，所以長期看必然是要進一步降低美元資產，同時增加更多人民幣計價的海外資產，這是趨勢。更何況，當大家都接納人民幣的時候，我們手里也的確沒有那么多冗余美元，除非美國大規模擴大購買中國的商品，順差大了才有更多美元買美債嘛！然而，美國一邊限制中國，一邊又想中國增加購買美債，這不是自相矛盾嗎？

看到這個，大家應該明白了吧，如果明白了，就點贊分享吧！這是一篇良心之作，花了很大的心血！