2023年8月份中國持有美債-2023年8月10日國債利率

雖然，美國紐約聯(lián)邦儲備銀行在1月18日發(fā)表的報告中表明訂單大幅下降，就業(yè)增長停滯，且1月制造業(yè)指數(shù)從去年12月的負11.2驟降至負32.9，創(chuàng)下自3年以來的最低水平，且1月12日公布的美國CP創(chuàng)下兩年半以來的首次下降至6.5%，且環(huán)比下降0.1%，這些可能會支持市場押注美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的觀點，即通脹正朝著美聯(lián)儲2%的目標靠攏。

但美聯(lián)儲決策者在隨后的表態(tài)中抗通脹立場并未軟化，不過，暗示將進一步放慢加息步伐，里士滿聯(lián)儲主席巴爾金在1月18日表示，CPI中值仍然太高，不符合我的期望，只要通脹升高，我們就需要繼續(xù)加息，巴爾金的這番話足以證明市場對美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的看法過于樂觀。

緊接著，費城聯(lián)儲主席哈克也再次重申標志性的鷹派言論，表示未來25個基點的加息步伐是合適的，預(yù)計今年還會加計今息幾次，傾向于FOMC加息至略微高于5.0%的水平，然后暫停（本輪加息周期），維持這個水平一段時間，市場立刻做出反饋。

美國股市道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌超過1%，較長期美債收益率在震蕩交投中上漲，指標10年期美債收益率上升2個基點，至3.53%，兩年期美債收益率下降5個基點，至4.19%，兩年-十年期公債收益率差報負66個基點，該收益率差一度達到負85.80個基點，是四周以來最嚴重倒置。

分析表明，投資者在美聯(lián)儲將持續(xù)加息至“更高更久且保持更長時間”的預(yù)期背景下，料將會對美國國債的興趣繼續(xù)保持低迷，同時，市場也在密切關(guān)注美聯(lián)儲主席鮑威爾在離2月份利率會議召開之前的最新表態(tài)。

事實上，早在1月5日，美聯(lián)儲就開始向市場攤牌，美聯(lián)儲還公布了一份長達14頁的被視為七個月以來最鷹派的會議紀要，無情地粉碎了貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻南ＭM管，華爾街并不相信美聯(lián)儲所謂對抗通脹的決心，但這對美債來說仍是不受歡迎的發(fā)展。

正如下圖所示，目前，美國金融狀況已經(jīng)開始收緊，但終點利率預(yù)期仍沒有超過5%。這表明美債投資者正在押注美聯(lián)儲或?qū)?023年下半年轉(zhuǎn)向鴿派，最新的數(shù)據(jù)正在反饋這個趨勢。

1月18日的2023年美聯(lián)儲貨幣政策會議利率掉期顯示，預(yù)計美聯(lián)儲政策利率到2023年6月份將于5.0%附近見頂，隨后，到12月份將回落至4.6%以下，我們注意到，這是在上次FOMC利率預(yù)期點陣圖中沒有體現(xiàn)出來的。

這表明市場正在與美聯(lián)儲對抗，分析認為，雖然，美聯(lián)儲在1月5日發(fā)表的會議紀要和隨后幾位美聯(lián)儲理事們的標志性鷹派言論抵消了過去美聯(lián)儲的所有鴿派立場，寧可持續(xù)加息導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，也不想重蹈上世紀70年代初的所犯下的錯誤，但卻為更多的新錯誤打開大門，因為，美國聯(lián)邦的債務(wù)支付成本正隨著利率不斷飆升。

所以，僅從這個角度來看，美國前財政部長薩默斯的解釋就是，“高債務(wù)、高通脹、高利率及低增長”這套組合就是一顆引爆美國金融債務(wù)的核彈，美聯(lián)儲高于市場預(yù)期持續(xù)加息的最終結(jié)果將會正式引爆美國金融市場危機，等于是在往美國債務(wù)桶里扔金融核彈，這在美聯(lián)儲向市場開始攤牌的背景下將變得更加明確，2023年的美債市場可能會重演2022年出現(xiàn)過的歷史性崩潰的一幕，或?qū)⒚媾R進一步虧損的威脅。

雖然，美國債券是一種安全的低風(fēng)險投資，是全球資產(chǎn)價格之錨，但在過去一年，其損失程度遠超交易員們職業(yè)生涯中所見過的任何損失，且現(xiàn)在市場與美聯(lián)儲對利率終值的分歧至今仍在繼續(xù)，而這種分歧有可能構(gòu)成美國債市延續(xù)去年暴跌的風(fēng)險。

正如美國銀行在一周前發(fā)表的報告中所指出的那樣，雖然，美聯(lián)儲已經(jīng)把基準利率升至4.50%，但經(jīng)通脹率調(diào)整后美債實際收益率仍處在負值區(qū)間，隨著高于債券收益率的通脹持續(xù)，實際收益率將跌入更大的負值區(qū)域，所以從理論上來說，這也意味著包括日本、中國英國等所有海外美債持有者可能將要為持有美債向美國財政部倒貼利息，變相地要向美國付款。

按美國金融機構(gòu)零對沖的解釋就是這就相當于隱性違約，這也意味著遠超美債收益率的高通脹對沖了美債發(fā)行成本。

如果隱性違約風(fēng)險和美國雙赤字持續(xù)上升，隨著美聯(lián)儲的最新會議紀要繼續(xù)維持超鷹派，作為目前唯一一個持倉超過萬億美債規(guī)模的日本不排除將美債倉位降至10%的可能，拋售美債換取流動性以捍衛(wèi)日本國債收益率曲線，這在日本央行2023年收緊貨幣政策的預(yù)期將會使得部分購買美債資金回流日本，不再為美債接盤的背景下將會更加明確。

對此，美國資深政客，奧地利經(jīng)濟學(xué)派的捍衛(wèi)者RonPaul在1月16日接受媒體采訪時再一次警告市場，美國經(jīng)濟的痛苦時刻已經(jīng)到來，局勢最快可能在一年內(nèi)就會變得丑陋，我看到未來有麻煩，它來自過多的債務(wù)和支出（債務(wù)增長情況請參考下圖）。

他認為美聯(lián)儲并不想真正控制通脹，其本身就是制造通脹和債務(wù)的推手，因為，高通脹可以對沖美債發(fā)行成本，美聯(lián)儲成立至今的真正使命是為美國聯(lián)邦支出和債務(wù)融資以及支持包括美聯(lián)儲自身利益在內(nèi)的華爾街精英等利益集團服務(wù)，而包括通貨膨脹和失業(yè)率，都是其主要任務(wù)的衍生品。

所以，這也就解釋了美聯(lián)儲之所以面對經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，正式向市場攤牌也要發(fā)出“鷹無止境”的聲明以提高美債名義收益率的背后原因了。

但現(xiàn)在市場并不買賬，因為華爾街一直堅信，隨著美國經(jīng)濟衰退顯現(xiàn)（費城聯(lián)儲在1月4日發(fā)表的報告中表明現(xiàn)在美國一半以上的州經(jīng)濟出現(xiàn)負增長）、失業(yè)率增加至5%以上和美國國債市場流動性萎縮加劇之際。

美聯(lián)儲主席鮑威爾會失去一些勇氣，將在2023年底迅速扭轉(zhuǎn)政策路徑并降息，比如，現(xiàn)在包括高盛、美國銀行、德銀等在內(nèi)的華爾街機構(gòu)正在等待美聯(lián)儲服軟投降，因為，市場已經(jīng)開始不再相信美聯(lián)儲，就像去年美聯(lián)儲主席一直堅稱”通脹只是暫時“而延遲加息時所犯的錯誤一樣。

而按華爾街金融大鱷、被譽為富有遠見的美國億萬富翁投資人吉姆.羅杰斯在1月5日接受新加坡媒體采訪時的解釋就是，美國是全球最大的債務(wù)國，早已資不抵債，美國實際債務(wù)金額可能遠高于美國財政部所承認的數(shù)額，目前可能已經(jīng)超過200萬億，幾乎是美國公開所承認金額的七倍，最終美國的債務(wù)經(jīng)濟將要付出代價，美國債務(wù)經(jīng)濟的遮羞布將正式被揭開，最新的數(shù)據(jù)正在反饋這個趨勢。

據(jù)美國會計行業(yè)機構(gòu)Accountingtruth在1月17日更新公布對美國人口最多的75個城市的財務(wù)狀況調(diào)查報告表明，有61個大城市的債務(wù)問題非常嚴重，截至2022年12月，75個最大城市的總債務(wù)達到3575億美元，沒有足夠的錢來支付包括公共養(yǎng)老金在內(nèi)所有的賬單，因為現(xiàn)在的債務(wù)成本正隨著利率不斷上升，具體細節(jié)也可參考美國銀行對美聯(lián)儲加息縮表與償還利息成本之間的預(yù)測。

雪上加霜的是，據(jù)美聯(lián)儲在一個月前公布的報告（對超過18000人進行調(diào)研）顯示，將近42%參與調(diào)查的美國人拿不出1200美元的現(xiàn)金以用于急用（比如修車、買藥等），或者需要借錢或變賣東西才可以，這份調(diào)查報告表明，越來越多的美國人已經(jīng)在美國經(jīng)濟將衰退的環(huán)境下，可能要為欠債上癮的美國而付出代價。（完)