中資美元債在哪里發(fā)行_中資美元債發(fā)行流程,費(fèi)用和架構(gòu)

江蘇連云港市贛榆區(qū)，該地城投首發(fā)日元債。（視覺中國/圖）

地方城投找到了一條新的境外融資通道——日元債。

“本債券是首單地方國企日元債券。”2023年4月，中誠信綠金國際有限公司（下稱中誠信綠金）官網(wǎng)刊文表示，連云港市贛榆城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)行日元債券，規(guī)模為58億日元（約合2.8億元人民幣），債券期限為3年，票面利率1.8%。中誠信綠金為此次債券發(fā)行提供了評(píng)估意見。

在此之前，地方城投主要發(fā)行的境外債券是美元債。

對(duì)中資企業(yè)來說，日元債是指境內(nèi)企業(yè)及其控制的境外企業(yè)或分支機(jī)構(gòu)，向境外舉借的、以日元計(jì)價(jià)的債券。

據(jù)南方周末記者統(tǒng)計(jì)，2023年以來，截至2023年10月6日，全國7家城投公司共發(fā)行了7只日元債，規(guī)模共計(jì)664億日元（約合32億元人民幣），息票率在1.4%至2.3%之間。發(fā)行日元債的城投企業(yè)，分布在江蘇、山東、四川三地。

其中，江蘇瀚瑞投資控股有限公司（下稱瀚瑞投資）于8月發(fā)行的日元債規(guī)模最大，達(dá)167.2億日元（約合8億元人民幣），息票率為1.7%。瀚瑞投資由鎮(zhèn)江市國資委100%持股。

7只日元債的發(fā)行材料顯示，4家公司屬于市級(jí)城投平臺(tái)，3家為縣區(qū)級(jí)城投平臺(tái)。債券發(fā)行均為固定利率，發(fā)行期限都是三年，且擁有銀行出具的SBLC（備用信用證）作為增信方式。但7只日元債券均未顯示債券評(píng)級(jí)。

一般來說，備用信用證是指銀行應(yīng)申請(qǐng)人要求向受益人開立的、保證在申請(qǐng)人未能按雙方協(xié)議履行其責(zé)任或義務(wù)時(shí)，銀行作為擔(dān)保方，代其履行一定金額、一定期限范圍內(nèi)的支付責(zé)任或經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任。

陳工所在的城投公司，2023年便發(fā)行了一筆日元債，他曾參與發(fā)行事宜。陳工向南方周末記者介紹，為了能夠讓銀行出具備用信用證，公司向銀行進(jìn)行了實(shí)物抵押，抵押物的價(jià)值要比融資金額高一些。此外，公司還會(huì)向銀行支付兩個(gè)點(diǎn)，作為備證費(fèi)。

1.4%-2.3%的息票率，意味著買方的利潤空間有限。最新的五年期LPR為4.2%。此外，江蘇、山東等地的城投平臺(tái)，普遍債務(wù)壓力重，又存在償債風(fēng)險(xiǎn)。

那么，是誰在購買城投公司的日元債？

“和美元債一樣，買方主要是境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)。”陳工進(jìn)一步介紹，公司的日元債就是一家國內(nèi)銀行在買，發(fā)行前已經(jīng)和該銀行談好了購買事項(xiàng)，就是走個(gè)日元債的通道，“因?yàn)槔实停谄泵胬实幕A(chǔ)上，公司私底下又給買方補(bǔ)了兩個(gè)點(diǎn)的利息”。

此外，發(fā)行債券還要加上3‰左右的交易手續(xù)費(fèi)。算上備證費(fèi)等，日元債的實(shí)際發(fā)行成本遠(yuǎn)高于息票率。

根據(jù)債券發(fā)行材料，上述7家城投公司發(fā)行日元債的用途，主要是補(bǔ)充運(yùn)營資本、項(xiàng)目融資以及離岸債券的再融資。

陳工解釋，境內(nèi)融資受限，發(fā)行日元債的直接目的是緩解資金壓力。此外，也能夠完成當(dāng)?shù)氐恼猩桃Y任務(wù)，“雖是境內(nèi)機(jī)構(gòu)在買，但走了境外通道，就成了境外資金”。

長期以來，包括城投公司在內(nèi)的中資企業(yè)，主要發(fā)行的境外債券是美元債。然而過去一段時(shí)間，中資美元債發(fā)行量不斷萎縮。

聯(lián)合資信報(bào)告顯示，2023年二季度，受美聯(lián)儲(chǔ)加息推高發(fā)行成本，以及信用風(fēng)險(xiǎn)事件影響，中資美元債發(fā)行大幅縮量。4-6月，共發(fā)行了656只中資美元債，發(fā)行規(guī)模僅為92.21億美元，創(chuàng)近十年新低。

從發(fā)行主體行業(yè)分布看，金融板塊是單季發(fā)行規(guī)模最大領(lǐng)域，發(fā)行規(guī)模占季度發(fā)行總額的比重為59%。城投公司發(fā)行規(guī)模為19.78%，房地產(chǎn)板塊發(fā)行規(guī)模占比壓縮至20%以下。

香港仁和投資總裁徐翔宇從事高收益?zhèn)顿Y多年，熟悉中資美元債市場。他向南方周末記者介紹，城投公司轉(zhuǎn)向日元債，主要原因是美元債發(fā)行成本過高。

“如果公司發(fā)美元債，實(shí)際成本在12%左右。”陳工透露。

其它國家也正積極發(fā)行日元債。

2023年7月，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，2023年二季度，日元債券發(fā)行金額約為8500億日元（約合409億元人民幣），達(dá)到4年來的單季最高水平。日本央行表示，將繼續(xù)實(shí)施大規(guī)模寬松政策，利率趨于穩(wěn)定，發(fā)債變得容易。

此前4月，股神沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾—哈撒韋公司發(fā)行5只日元債券，共籌集1644億日元（約合79億元人民幣）。

（應(yīng)受訪者要求，陳工為化名）

南方周末記者 吳超

責(zé)編 馮葉