日本交易市場(chǎng)日評(píng)-日本交易書籍

2023-10-25 16:50:58

10月3日晚上，日元匯率出現(xiàn)巨大的波動(dòng)。

在22點(diǎn)07分，日元匯率突然向上脈沖，一度摸到150的高點(diǎn)。

但僅過了3分鐘，在22點(diǎn)10分，日元匯率突然出現(xiàn)瞬間1.7%的巨大波動(dòng)，一下子從150升值到147，然后又瞬間拉回到149附近震蕩。

這就有可能是日本央行出手干預(yù)。

去年9月和10月，日本央行有過3次出手干預(yù)，其中兩次都出現(xiàn)類似于這種異常波動(dòng)，我們可以來對(duì)比看看。

2022年9月22日的分時(shí)圖如下。

可以看到，也是一個(gè)瞬間大幅升值的走勢(shì)。

2022年10月21日，也是同樣有一個(gè)瞬間大幅升值的走勢(shì)。

所以，類似這樣分時(shí)走勢(shì)有瞬間的大幅波動(dòng)，那么基本可以高度懷疑，這是日本央行出手干預(yù)了。

日本干預(yù)的手法，就是直接在市場(chǎng)拋出美元，買入日元。

在美盤交易時(shí)段，日本央行也可以與包括紐約聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的外國對(duì)手方進(jìn)行直接交易。

同時(shí)說明一下，按照日本法律規(guī)定，財(cái)務(wù)省擁有干預(yù)外匯市場(chǎng)的決定權(quán)，而日本央行負(fù)責(zé)實(shí)際的操作。

所以，大家看到一些相關(guān)報(bào)道時(shí)，有的會(huì)說日本央行干預(yù)，有的會(huì)說是日本財(cái)務(wù)省干預(yù)，不過這兩個(gè)說法實(shí)際上并沒有太大區(qū)別，都可以視為日本官方對(duì)匯率的干預(yù)。

有機(jī)構(gòu)測(cè)算，去年9月22日，日本央行出手干預(yù)，花了約249億美元。

去年10月21日，日本央行干預(yù)是花了約358億美元。

那么這一次日本央行到底有沒有出手干預(yù)匯市呢？

10月5日，有一些最新數(shù)據(jù)公布。

10月5日，日本央行發(fā)布的經(jīng)常賬戶余額預(yù)估初值與市場(chǎng)預(yù)期一致，并沒有出現(xiàn)明顯出入。

如果日本央行大額拋售美元，買入日元，那么經(jīng)常賬戶余額會(huì)跟市場(chǎng)預(yù)期值有較大出入。

所以，有市場(chǎng)分析師認(rèn)為，日本可能沒有干預(yù)匯市。

但也需要注意，這些分析師的用詞也比較謹(jǐn)慎，只是說“可能”還沒干預(yù)，并沒有明確說日本央行完全沒干預(yù)。

而且，日本高級(jí)官員在10月4日拒絕證實(shí)他們是否入市干預(yù)，沒有否認(rèn)，也拒絕證實(shí)。這個(gè)態(tài)度還是比較微妙的。

我個(gè)人是認(rèn)為，從10月3日日元波動(dòng)幅度看，有可能日本央行干預(yù)了，但花的錢不多，比如說只花了幾十億美元，那么數(shù)據(jù)上的出入就不會(huì)太大。

這個(gè)還是有一些依據(jù)。

去年9月和10月兩次干預(yù)，日元的瞬間升值幅度都是超過3%，而且明顯在收盤時(shí)，升值較多，也就是日本央行買入日元，是有持續(xù)性的，不是瞬間買完就不管了。

而這次10月3日，日元匯率是集中在1分鐘內(nèi)瞬間波動(dòng)了1.7%。

波動(dòng)幅度小于去年的3%，并且升值完，就瞬間貶值回149。

所以分時(shí)圖形上，甚至都看不到有摸到147的最低值，因?yàn)橥Ａ魰r(shí)間太短，就那么一瞬間摸了一下。

所以，有理由懷疑，日本央行這次動(dòng)用的資金并不多，可能就幾十億美元。

并且日本央行只是在10月3日22點(diǎn)10分瞬間大量交易做多了一下日元，把一些做空日元的空單砸爆，做了一個(gè)插針行情后，并沒有后續(xù)持續(xù)做多日元。

也就是一錘子買賣，并沒有花多少錢，所以日元在10月3日也仍然收盤在149，并沒有升值多少。

所以，總體來說，日本央行這次應(yīng)該還是有很大可能出手干預(yù)了，只是干預(yù)力度沒有去年那么大。

后續(xù)，如果日元匯率繼續(xù)貶值破150的話，那么日本還是有可能繼續(xù)出手干預(yù)。

那么這里有一個(gè)關(guān)鍵問題，日本干預(yù)匯率的美元是從哪里來。

最簡單答案就是直接動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來干預(yù)匯率。

去年9月和10月，日本外匯儲(chǔ)備都有明顯的驟降。

但我們還可以更進(jìn)一步問，日本用了外匯儲(chǔ)備里的哪一部分資金來穩(wěn)定匯率？

日本當(dāng)前1.25萬億美元的外匯儲(chǔ)備里，有1.11萬億美元已經(jīng)買了美債，占比高達(dá)88.8%，只有1400億美元資金沒有買外匯儲(chǔ)備。

那么我們都知道，各國央行的外匯儲(chǔ)備不能都拿去買美債，還留有一部分資金機(jī)動(dòng)，用于滿足日常換匯需要。

日本外匯儲(chǔ)備有88.8%都拿去買美債，已經(jīng)是超高的水平。

像我們外匯儲(chǔ)備有3.16萬億美元，持有美債8218億美元，占比只有26%，遠(yuǎn)小于日本的比例。

所以，日本一旦需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備穩(wěn)匯率，有很大可能需要被迫拋售美債。

而我們減持美債，主要還是以到期不續(xù)的方式來減持，這樣就不會(huì)出現(xiàn)虧損。

中途拋售美債，會(huì)因?yàn)閭瘍r(jià)格的下跌，出現(xiàn)虧損。

現(xiàn)在由于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，美債收益率飆漲，債券價(jià)格大跌。

比方說，美國10年期美債的期貨價(jià)格，已經(jīng)從2020年140峰值，跌到現(xiàn)在107。

要是有人在2020年買入10年期美債，現(xiàn)在被迫拋售美債的話，就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

當(dāng)然，他要是不中途拋售的話，選擇持有到期，就不會(huì)出現(xiàn)虧損，仍然可以跟美國財(cái)政部拿回本金和利息，否則美國就會(huì)債務(wù)違約。

所以，像日本這樣，一旦出現(xiàn)匯率大幅貶值，需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備來穩(wěn)匯率的時(shí)候，超高的美債持有比例，就會(huì)有嚴(yán)重的副作用，會(huì)浮虧變成實(shí)虧，出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

可能有人會(huì)問，怎么確定日本是拋售美債來穩(wěn)匯率？

這個(gè)也可以從日本持有美債的數(shù)據(jù)看出端倪。

如圖所示，去年9月和10月，日本持有美債規(guī)模都是出現(xiàn)大幅下降。

2022年9月是單月減持了796億美元。

2022年10月是單月減持了520億美元。

這都是比較罕見的大量減持。

日本正常單月的增減持美債，最多也就是200億美元左右。

這樣單月減持了796億美元，顯然是屬于不正常波動(dòng)，這也說明，去年9月和10月，日本兩次干預(yù)匯市，就是通過拋售美債來實(shí)現(xiàn)的。

日本的做法就是，日本央行先拋售美債，換成美元后，再把美元換成日元，這樣等于做多日元，從而達(dá)到給日元護(hù)盤，才會(huì)導(dǎo)致日元匯率突然瞬間出現(xiàn)巨量交易，然后有不正常的大幅升值波動(dòng)。

匯率市場(chǎng)正常單日波動(dòng)都在0.5%以內(nèi)，單日有1%的波動(dòng)都算比較大了，更別說這樣在幾分鐘之內(nèi)，瞬間超過3%的巨大波動(dòng)。

當(dāng)然，去年9月和10月，日本央行是總共花了600億美元來穩(wěn)匯率，這么大資金，日本只能被迫拋售美債。

不過，這次日本央行如果只是花幾十億美元，小額護(hù)下盤，那么可能還不用拋售美債。

但我們也需要注意，10月3日晚上，美國10年期國債收益率，也有一些異常波動(dòng)。

在10月3日21點(diǎn)50分，美國10年期國債收益率有一個(gè)不太正常的“旱地拔蔥”式的飆漲，一般這種走勢(shì)只會(huì)出現(xiàn)在，有大資金同時(shí)集中大量交易。

也就是說，美國國債市場(chǎng)，在10月3日21點(diǎn)50分，出現(xiàn)集中的大量拋售。

然后到了22點(diǎn)10分，日元匯市突然出現(xiàn)大量集中買入日元，使得日元匯率瞬間升值了1.7%，但又馬上貶值回去，出現(xiàn)異常波動(dòng)。

美債和日元，這兩個(gè)市場(chǎng)在這么接近的時(shí)間里，先后出現(xiàn)異常波動(dòng)，還是可能有一些關(guān)聯(lián)。

美國財(cái)政部公布的各國持有美債數(shù)據(jù)是滯后兩個(gè)月公布。

日本10月的持有美債數(shù)據(jù)，得等到12月才會(huì)公布。

我們可以等兩個(gè)月后，看日本10月持有美債數(shù)據(jù)就知道了。

我個(gè)人是認(rèn)為，假如日元匯率后面進(jìn)一步貶值，日本央行可能還是會(huì)先持續(xù)小額拋售美債，來減緩日元貶值的速度，等撐到今年底或者明年初，等10年期日債收益率上漲到1%，日本央行還是有可能轉(zhuǎn)向加息的，結(jié)束當(dāng)前無限量化寬松的大印鈔模式。

也就是日本央行雖然可能干預(yù)，但干預(yù)力度不會(huì)有去年那么大。

因?yàn)槿毡矩?cái)務(wù)省負(fù)責(zé)匯率的副大臣前幾天剛表示，他正與美國財(cái)政部保持密切聯(lián)系，雙方達(dá)成協(xié)議稱，任何多余的干預(yù)行為都是不受歡迎的。

顯然，如果日本跟去年一樣大幅拋售美債來穩(wěn)匯率，美國是會(huì)不高興的，會(huì)從各方面給日本壓力。

另外，日本在10月3日匯率異常波動(dòng)之前，日本財(cái)務(wù)大臣是有過公開表示，不會(huì)因?yàn)閱渭兊颇硞€(gè)點(diǎn)位而出手干預(yù)，但若波動(dòng)較大，則有干預(yù)的可能。

雖然各國央行都會(huì)明確說不會(huì)在具體某個(gè)點(diǎn)位干預(yù)，但實(shí)際上都還是有一個(gè)心理閾值。

日元匯率150的點(diǎn)位，就是一個(gè)比較關(guān)鍵的點(diǎn)位。

上世紀(jì)80年代，廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后，日元匯率就大幅升值，這中間日元匯率有過兩次較大幅度貶值。

一次是1990年泡沫破裂期間，日元匯率一度貶值到160。

一次是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，日元匯率在1998年一度貶值到147。

所以，150確實(shí)是一個(gè)比較關(guān)鍵的臨界點(diǎn)位。

值得注意的事，之前日元匯率兩次到達(dá)150附近時(shí)，分別是出現(xiàn)90年代日本泡沫破裂，還有亞洲金融危機(jī)。

可見，日元匯率大幅貶值，在某種程度上，也是金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)征兆。