新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈(新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈圖譜)

2024-05-12 16:59:08

作者：干貨研報

來源：雪球

新能源汽車的發(fā)展導(dǎo)向在逐步從政策推動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，新能源汽車產(chǎn)業(yè)正逐漸步入高質(zhì)量2.0階段，全球電動化浪潮下，“整車-動力電池”加速全球化布局，行業(yè)投資邏輯逐漸從“價-量-質(zhì)”演變。核心圍繞國內(nèi)外一流整車廠爆款車供應(yīng)鏈、全球鋰電巨頭供應(yīng)鏈。

短期看，補貼大幅退坡產(chǎn)業(yè)鏈共同承擔(dān)降本壓力。近期政策迎來邊際改善，發(fā)改委等發(fā)布《推動重點消費品更新升級暢通資源循環(huán)利用實施方案（2019-2020年）》，提出各地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的應(yīng)當(dāng)取消，北京是唯一對新能源車限購城市（截止4月底，目前個人申請指標(biāo)已超41萬），若取消限購，銷量預(yù)計將帶來邊際改善。

中長期看，展望后補貼時代，圍繞全球競爭格局變化從全球供應(yīng)鏈本土化視角，優(yōu)選競爭格局清晰，進(jìn)入到全球供應(yīng)鏈特別是海外滲透率較高的環(huán)節(jié)，市占率預(yù)計加速提升的龍頭。

新能源6大產(chǎn)業(yè)鏈分析

1、動力電池：中日韓三國競爭

第一梯隊：CATL、松下、LG化學(xué)、三星、比亞迪、SKI

第二梯隊：日產(chǎn)、孚能、億緯、力神、國軒等

重點推薦：寧德時代

新增產(chǎn)能集中在頭部廠商：面對下游整車廠批量供應(yīng)需求，動力電池高端產(chǎn)能不足，供應(yīng)偏緊，龍頭廠商加速擴(kuò)產(chǎn)。

2019-2020年進(jìn)入新一輪鋰電擴(kuò)產(chǎn)周期

日韓：以松下、LGC、三星、SKI等鋰電龍頭廠商開啟全球化產(chǎn)能布局，2020年擬全球擴(kuò)建156GWh產(chǎn)能；

國內(nèi)：以CATL、比亞迪、孚能等龍頭2019-2020年分別新增80/116GWh，同比增長38 /45。

2、隔膜：濕法一超多強(qiáng)，龍頭馬太效應(yīng)

2016-2018年隔膜領(lǐng)域競爭格局變化大，CR3分別為45.3 /62.8 /55.1 （CR5分別為61 /75 /64 ）；其中干法隔膜競爭穩(wěn)定，濕法格局快速形成，上海恩捷，2019Q1市占率40%，超第二名26個百分點。

備注：CR3指前3名匯總；CR5指前5名匯總。

隔膜高端產(chǎn)能不足，低端過剩，產(chǎn)業(yè)鏈毛利率仍處于高位，未來價格與供需相關(guān)，龍頭具備議價權(quán)。

憑借規(guī)模+成本優(yōu)勢+產(chǎn)品品質(zhì)，進(jìn)入海外鋰電龍頭滲透率提升。其中上海恩捷，濕法隔膜與LG、松下深入合作，并獲得LG采購大訂單；逐步印證在之前提到的隔膜環(huán)節(jié)有望是進(jìn)入海外供應(yīng)鏈體系滲透率最高的環(huán)節(jié)。

重點推薦：恩捷股份

3、負(fù)極材料：格局較穩(wěn)，龍頭集中

負(fù)極材料格局較穩(wěn)：以貝特瑞、杉杉、江西紫宸為主，2019Q1CR3為58%，其中人造/天然石墨CR3分別為64 /80；

重點推薦：璞泰來(江西紫宸)

4、電解液：競爭格局穩(wěn)定，價格企穩(wěn)

競爭格局趨穩(wěn)：具備電解液縱向一體化能力的企業(yè)僅有少數(shù)幾家，其成本優(yōu)勢凸顯，未來電解液行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局大勢所趨。

行業(yè)呈現(xiàn)三大變化：

變化一：逐步進(jìn)入海外供應(yīng)鏈，且日韓鋰電龍頭中國本土化下，國內(nèi)電解液廠商有望占據(jù)一定市場份額；

變化二：電解液價格企穩(wěn)，下行空間不大；

變化三：高比能量密度趨勢下，電解液難度提升；

重點推薦：新宙邦、天賜材料

5、正極材料：高鎳三元蓄勢待發(fā)