要點

1、宏觀經(jīng)濟(jì)運行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國經(jīng)濟(jì)成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個百分點。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點；自9月6日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。央行決定，自24日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，對符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

3、有色運行主要動因與制約：前期價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現(xiàn)貨價格：

銅：1月12日訊：今日上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報貼水230元/噸-貼水150元/噸，平水銅成交價格34820元/噸-34940元/噸，升水銅成交價格34880元/噸-35000元/噸。今日早間期銅維持低位整理，持貨商維穩(wěn)昨日貼水水平報價，無意過度放開貼水報價，但成交寥寥，第二交易時段隔月價差收窄至百元附近，市場已難覓低價貼水貨源，供需拉鋸狀態(tài)持續(xù)，今日接貨者仍限于中間商換貨，交割前市場報價依然緊隨隔月價差變動。

鋁：1月19日訊：滬鋁當(dāng)月寬幅震蕩于10725元/噸，隔月對當(dāng)月價差由昨日貼水20元/噸拉升為升水15元/噸附近。華南現(xiàn)貨成交10780-10790元/噸，對華東地區(qū)升水40-50元/噸。華南庫存略有減少，上游持貨商維持積極出貨意愿，下游備貨意愿略有回升，成交較昨日稍有回升。

5、要聞：

l 1月19日消息，中國央行公開市場今日將進(jìn)行800億元7天期逆回購操作、750億元28天期逆回購操作。另外，公開市場今日有800億元7天期逆回購到期。央行今日向市場注入750億元流動性。1月19日消息，外媒報道稱，央行今日就MLF(中期借貸便利)操作向部分銀行詢量。1月15日，為保持銀行體系流動性合理充裕，結(jié)合金融機構(gòu)流動性需求，人民銀行對9家金融機構(gòu)開展中期借貸便利操作共1000億元，期限6個月，利率3.25%，同時繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”等國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。智利礦業(yè)部長奧羅拉威廉姆斯今天在新聞發(fā)布會上表示，2016-2017年銅的價格將繼續(xù)下跌，2018年會止跌回升。威廉姆斯指出，“智利銅業(yè)委員會(COCHILCO)預(yù)測2016年銅的價格大約在每磅2.15美元，比其2015年9月報告中的預(yù)測價格下跌了35美分。而2017年，銅價格將穩(wěn)定在每磅2.2美元。”她表示，這一價格水平將導(dǎo)致減產(chǎn)，不過這也可能意味著未來兩年內(nèi)會止跌回升。她進(jìn)一步解釋稱，智利銅業(yè)委員會調(diào)低銅價預(yù)測是基于中國2016年銅需求量漲幅為3%，只是近5年來增幅的一半。與此同時，美國銅需求增長1.5%，印度6.5%。綜合來看，2016年全球銅需求量將增長2.3%，2017年為2.6%。l 悉尼AME集團(tuán)大宗商品咨詢主管Michael Dixon表示，“我們認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)是大宗商品價格的底部，因為開發(fā)地區(qū)的投資已經(jīng)失敗，全球金融機構(gòu)不愿放貸給新供應(yīng)，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)活動將會上升，以目前來看，不久將會迎來期價的反彈。l 阿曼石油部長今日表示，阿曼準(zhǔn)備好了減產(chǎn)5%-10%，且每個人都應(yīng)該這么做。他稱，阿曼準(zhǔn)備好做一切能穩(wěn)定油市的事情，阿曼目前的原油產(chǎn)量接近100萬桶/日。l 2016年1月18日，五礦資源稱，該公司已經(jīng)從Las Bambas銅礦向中國發(fā)運首船銅精礦，總量為10,000噸。Las Bambas壽命為20年，投產(chǎn)后前5年年產(chǎn)40萬噸銅，成為全球三大銅礦之一。2016年礦供應(yīng)依舊保持充足。l 伊朗制裁解除NALCO擬重啟鋁冶煉廠項目l 2015年海灣地區(qū)5大原鋁生產(chǎn)商阿聯(lián)酋全球鋁業(yè)公司(阿拉伯)，巴林鋁業(yè)(巴林)，沙特阿拉伯礦業(yè)公司(沙特阿拉伯)，卡塔爾鋁業(yè)(卡塔爾)及索哈爾鋁業(yè)(阿曼)共生產(chǎn)了5,274,729噸原鋁，與2014年相比提高了7%。l 國家電網(wǎng)公司2016年工作會議表示，2016年國家電網(wǎng)公司計劃投資4390億元用于電網(wǎng)建設(shè)。l 國電投原副總出任中鋁總經(jīng)理，為兩央企重組加溫。l 智利國家銅業(yè)委員會(Cochilco)周三在一份報告中成，預(yù)計未來10年，智利銅礦產(chǎn)商的能源需求將大幅增加53%，因該國老舊銅礦的礦石品位下滑。Cochilco的副總裁SergioHernandez稱，”數(shù)個因素將導(dǎo)致未來10年，智利銅礦行業(yè)的能源需求大幅增加，這正是業(yè)者所面臨的問題。“”這些因素包括，礦場日益老舊，采掘的巖石硬度增加，而礦石含銅量卻在下滑。

l 引入戰(zhàn)略投資者發(fā)揮混合所有制優(yōu)勢，中鋁公司對于今年實現(xiàn)扭虧仍然較為樂觀，官方曾多次公開表示2015年公司通過推行加、減、除等系列改革措施，推進(jìn)降本增效，堅定實現(xiàn)扭虧的目標(biāo)不動搖。l 貿(mào)易公司丸紅商事(Marubeni)周五稱，12月底日本三大港口鋁庫存為393,600噸，較前月下降1.8%。

小結(jié)

亞投行以美元放貸，大國博弈利益格局重新劃分找到新的平衡，一帶一路有望實現(xiàn)新的突破，美好的預(yù)期對沖了先前悲觀的情調(diào)，股市反彈，商品回暖，但是這都是短期無法證實和證偽的問題，因此表現(xiàn)為多頭內(nèi)心還空虛的，空頭開始恐懼撤退，反應(yīng)到盤面上一波反彈，是否可持續(xù)還有待觀察。

銅：震蕩，銅增倉回，現(xiàn)在行情還處于試探期，謹(jǐn)慎為妙，勿追高。銅供需平衡表趨于過剩已經(jīng)得到市場的認(rèn)可，中國需求放緩一直是打壓價格的主要因素之一。年末銅進(jìn)口的大幅增加并不能說明中國需求的復(fù)蘇，從銅進(jìn)口盈虧數(shù)據(jù)上看，12月進(jìn)口有利可圖。

鋁：震蕩，技術(shù)面上，滬鋁現(xiàn)在還處在積攢能量期，能否借亞投行走出震蕩期有待觀察，料短期延續(xù)震蕩行情。關(guān)注商儲對現(xiàn)貨市場的影響，以及對期價的影響。貨源減少預(yù)期提高，關(guān)注現(xiàn)貨市場升貼水情況。長期上來，由于供給側(cè)改革之自備電、售電側(cè)改革的推行，這兩項改革的會對沖電價的下調(diào)預(yù)期，甚至?xí)欢ǔ潭忍岣唠妰r，進(jìn)而影響到電解鋁成本，但下游需求段沒有得到明顯改善，但邊際改善加強，鋁市也走不出大牛市，綜合來看是個慢牛格局，因此長期看好鋁價走勢。