【機構(gòu)最新動向揭示 周一挖掘15只黑馬股】易華錄公告點評：轉(zhuǎn)型年，向大數(shù)據(jù)運營全面升級。

易華錄公告點評：轉(zhuǎn)型年，向大數(shù)據(jù)運營全面升級

類別：公司 研究機構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：李響，孔令峰 日期：2016-01-15

事件：

公司公告：

1、2015年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計同比下降0-20%，歸屬上市公司股東的凈利潤為14,367.14萬元-11,493.71萬元。

2、公司擬用自有資金780萬元投資設(shè)立華錄光存儲研究院有限公司，設(shè)立后易華錄持有39%的股份，為第二大股東。

點評：

1、轉(zhuǎn)型年，業(yè)績低于預(yù)期。2015年公司戰(zhàn)略全面升級，主要思路是將PPP、數(shù)據(jù)運營、互聯(lián)網(wǎng)與智慧城市相結(jié)合，積極探索利用PPP 模式獲取智慧城市建設(shè)和運營項目，通過政府?dāng)?shù)據(jù)開放及自身數(shù)據(jù)沉淀，做大數(shù)據(jù)運營，進而利用互聯(lián)網(wǎng)模式提供應(yīng)用服務(wù)。因此，報告期內(nèi)，公司在傳統(tǒng)拿單方面開始有意挑選質(zhì)量較高的工程項目，從訂單層面把控質(zhì)量，積極拓展PPP項目，雖然總體訂單水平未有大幅增長，但訂單質(zhì)量明顯提升。從政府大數(shù)據(jù)角度，開展了遼寧互聯(lián)網(wǎng)交通項目，即將上線試運行，以及成立健康養(yǎng)老合資公司，成為政府?dāng)?shù)據(jù)開放的試點，未來有望復(fù)制到其他省市。同時，公司還與九次方、數(shù)據(jù)堂等大數(shù)據(jù)公司結(jié)為合作關(guān)系，構(gòu)建大數(shù)據(jù)生態(tài)體系。

公司業(yè)績同比下降的主要原因是：一是報告期內(nèi)公司捐資3,000萬元發(fā)起設(shè)立中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展基金會，對凈利潤影響較大；二是2015年是公司向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的布局年，包括交通、養(yǎng)老等領(lǐng)域，投入較大，暫未產(chǎn)生收益。三是傳統(tǒng)工程項目有意控制擴張速度和項目質(zhì)量，而PPP模式還未進入回報期，增速降低。

2、PPP模式成趨勢，易華錄跑馬圈地，奠定轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)。PPP已經(jīng)成為政府城市建設(shè)首選的方式，2015年12月16日發(fā)改委發(fā)布第二批PPP推介項目，總投資2.26萬億元，還對第一批PPP項目進行了更新，保留了繼續(xù)推介的PPP項目637個、總投資1.24萬億元。目前，國家發(fā)改委PPP項目庫總計包含2125個項目、總投資3.5萬億元。PPP模式將在根本上解決智慧城市項目以及相關(guān)項目建設(shè)過程中的融資難和效率低等問題。

易華錄目前已與多個地方政府達成了PPP的合作意向，并在山東成立了PPP發(fā)展基金，我們預(yù)計公司2016年還會將山東PPP基金模式復(fù)制到其他省市，項目儲備將超過200億元，成為智慧城市PPP模式的領(lǐng)先企業(yè)。由于PPP 模式可以把大量基于政府大數(shù)據(jù)運營的項目釋放，PPP發(fā)展基金的設(shè)立不僅將給公司帶來一個通過PPP 模式實施的智慧城市項目資源池，更將為公司通過PPP 模式取得政府大數(shù)據(jù)，進行政府?dāng)?shù)據(jù)的整理、分析、融合、運營、應(yīng)用、變現(xiàn)等奠定基礎(chǔ)，使公司向互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)運營商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標(biāo)更進一步。

3、華錄光存儲研究院領(lǐng)跑光存儲國產(chǎn)化市場。大數(shù)據(jù)時代，大容量光存儲技術(shù)具有高安全、長壽命、低能耗、高速度、大容量、低成本等特性，能夠很好地滿足大數(shù)據(jù)存儲和管理需求。我國光存儲產(chǎn)品市場規(guī)模2014年為135億元，同比增長15.6%，預(yù)計未來五年均將保持20%以上的增速，市場成長性和空間都極具吸引力。華錄松下在光存儲領(lǐng)域的核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品屢獲市場認(rèn)可，憑借中國華錄的央企優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和市場基礎(chǔ)，華錄光存儲研究院有限公司未來發(fā)展前景良好，預(yù)計將為公司帶來良好的經(jīng)營效益。

4、維持買入評級。

預(yù)計2015-2017年EPS分別為0.34元、0.67元、1.08元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為90.3倍、46.3倍、28.8倍，維持“買入”評級。

5、風(fēng)險提示。

PPP模式未形成完整的法律框架體系。各地政府在落實PPP模式過程中推進不到位等風(fēng)險。企業(yè)在運營方面形成成熟模式的速度低于預(yù)期。創(chuàng)業(yè)板大幅下跌風(fēng)險。

金正大：專注復(fù)合肥，品類與布局再邁步

類別：公司 研究機構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：陳奇，謝剛 日期：2016-01-15

投資要點

事件：金正大公告于1月12日與福建三炬生物科技簽署股票認(rèn)購協(xié)議，公司將以6495.12萬元認(rèn)購三炬生物在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)定向發(fā)行人民幣普通股5238萬股的股份，增資認(rèn)購?fù)瓿珊螅救〉萌嫔?5%的股權(quán)；此外控股股東萬連步先生承諾自2016年1月14日起6個月內(nèi)，不以任何方式減持個人持有的公司股份。

三炬生物是快速成長的優(yōu)質(zhì)生物肥廠商，此次股權(quán)收購有利于雙方在福建及周邊高端肥市場的開拓。福建三炬生物科技股份有限公司成立于2000年7月，其微生物菌劑產(chǎn)品在土壤改善、作物抗病抗逆增產(chǎn)、生態(tài)養(yǎng)殖、環(huán)境治理等方面的使用效果顯著，并且有多項產(chǎn)品通過了歐盟BCS有機認(rèn)證。三炬生物公司是福建省生物肥料企業(yè)工程技術(shù)研究中心，擁有博士級研發(fā)團隊，掌握了多項國家發(fā)明專利、實用新型專利和多個菌株的菌種保藏專利。三炬生物2014年實現(xiàn)凈利潤163萬元；根據(jù)三炬生物半年報披露，2015年上半年實現(xiàn)銷售收入1553萬元，實現(xiàn)凈利潤609萬元，同比增長569%。三炬生物在生物肥領(lǐng)域是為快速成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，產(chǎn)品在高端肥料領(lǐng)域具備較強競爭力，由于自身渠道積累有限，未來有望通過金正大在全國強大的渠道優(yōu)勢實現(xiàn)長遠發(fā)展。

專注復(fù)合肥領(lǐng)域，精心打磨產(chǎn)品與布局。金正大通過此次對三炬生物的股權(quán)收購，獲得了競爭力很強的生物肥產(chǎn)品，并在福建及周邊的布局空白區(qū)域完成產(chǎn)能及渠道布局。福建省是重要的經(jīng)濟作物種植區(qū)，未來公司銷售增長空間較大，也與重點發(fā)展的高端肥料銷售群體契合。目前公司擁有550萬噸復(fù)合肥和緩釋肥的產(chǎn)能，高端肥料水溶肥產(chǎn)能60萬噸、硝基復(fù)合肥產(chǎn)能180萬噸，未來繼續(xù)完善肥料產(chǎn)品線，在經(jīng)濟作物領(lǐng)域有望持續(xù)發(fā)力。

我們認(rèn)為公司整體的產(chǎn)品、產(chǎn)能、渠道以及轉(zhuǎn)型農(nóng)資平臺的戰(zhàn)略具備較強優(yōu)勢，均是公司作為復(fù)合肥冠軍企業(yè)依舊有望延續(xù)領(lǐng)先的成長土壤。預(yù)計公司2015-2016年EPS分別為0.74、0.93元，對應(yīng)當(dāng)前股價為2016年18XPE。目前復(fù)合肥行業(yè)2016年平均PE為22倍；鑒于公司作為行業(yè)龍頭渠道優(yōu)勢突出，擁有多樣化的產(chǎn)品線，同時信息化、國際化穩(wěn)步推進，是為優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，我們繼續(xù)強烈建議買入“業(yè)績增長確定+估值合理+經(jīng)營模式創(chuàng)新”的農(nóng)資龍頭企業(yè)，給予30X2016PE，目標(biāo)價27.9元。

我們認(rèn)為未來金正大的主要看點有：1)水溶肥、硝基肥等高利潤新型復(fù)合肥的推廣帶來優(yōu)質(zhì)的盈利，在新涉足區(qū)域的拓展帶來新的銷售上升區(qū)間；2)隨著公司信息化戰(zhàn)略的推進，農(nóng)資電商平臺落地與農(nóng)化服務(wù)中心規(guī)模形成的雙重加法帶來渠道競爭的突破，龍頭優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)；3)國際化戰(zhàn)略與輕資產(chǎn)運營戰(zhàn)略的需要帶來公司未來的擴張預(yù)期。

風(fēng)險提示：1)信息化戰(zhàn)略推行前期投入資金量大，短期收益可能不達預(yù)期；2)新型復(fù)合肥價格偏高，獲得種植戶認(rèn)可需要時間，推廣進度低于預(yù)期的風(fēng)險；3)下游單質(zhì)肥價格反彈過快，利潤增速低于預(yù)期的風(fēng)險。

興業(yè)銀行業(yè)績快報點評：利潤增速符合預(yù)期，核銷撥備力度加強

類別：公司 研究機構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：勵雅敏，黃耀鋒 日期：2016-01-15

投資要點

事項：興業(yè)銀行14日晚間公布業(yè)績快報，15年凈利潤同比增6.6%，總資產(chǎn)規(guī)模同比增20%，不良率1.46%，環(huán)比下降11BP.

平安觀點：

利潤增速符合預(yù)期，規(guī)模增速有所回落

公司15年凈利潤增速6.6%，與我們的預(yù)期基本保持一致(7.1%)，15年總資產(chǎn)同比增長20%，相較于3季度末同比32%的增速明顯回落，環(huán)比來看我們預(yù)計公司4季度基本0增長，我們認(rèn)為這是公司資產(chǎn)規(guī)模在二季度大幅增長后(單季環(huán)比增14%)的理性回歸，從結(jié)構(gòu)來看，證券投資依然將會是拉動規(guī)模增長的主要因素，預(yù)計全年增速將接近80%。息差方面，由于興業(yè)在15年上半年大規(guī)模增配了非標(biāo)資產(chǎn)，受益于貨幣市場低利率，預(yù)計公司全年息差與三季末持平在2.43%左右。

不良率下降明顯，預(yù)計四季度核銷撥備力度均有增強

興業(yè)銀行15年不良率1.46%，環(huán)比3季度末下降了11個BP，我們認(rèn)為這主要是公司在4季度加強了核銷力度所致，我們估算公司的不良生成率變化不大(4季度年化仍在2.8%的高位)，公司前三季度的核銷規(guī)模已經(jīng)達到190億，預(yù)計4季度單季度核銷規(guī)模可能在100億以上，在核銷大幅增加的同時，我們認(rèn)為公司4季度的撥備力度仍然不會減弱，從而使得撥備覆蓋率保持基本穩(wěn)定，整體將維持在上市銀行中較好水平。

投資建議：

公司是上市銀行中最早嘗試混業(yè)經(jīng)營的公司，作為福建省國資改革平臺，員工持股、股權(quán)激勵等改革方案仍可期待?；ヂ?lián)網(wǎng)金融方面，內(nèi)部興業(yè)數(shù)金未來發(fā)展和資產(chǎn)注入仍有看點，外部與螞蟻金服、微信簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議多點開花，目前公司對應(yīng)16年P(guān)E5.7x/PB0.93x(Vs行業(yè)16年P(guān)B0.86x)，維持“強烈推薦”評級，關(guān)注混業(yè)政策放松對公司帶來的催化。

風(fēng)險提示：

經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化。