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一、財報分析

1。盈利能力分析：營收規模穩步增長，BT/BOT貢獻比例較低

(1)2015前三季度，公司實現營業收入5.54億元，同比增長39%。第三季度單季收入2.41億元，同比增長33%。前三季度綜合毛利率30.86%，同比下降2pct。由下文現金流分析中，經營性現金流入占比營收總額約為85%，可推測BT與BOT業務的業績貢獻比例相對較低。且長期應收款與無形資產相比于年初增長分別為0.85億元和0.24億元，我們推測前三季度的5.54億元營收中，BT業務與BOT業務分別約在0.8億和0.2億左右。

(2)2015前三季度，公司實現營業歸屬凈利潤0.44億元，同比下降2%。第三季度單季凈利潤0.28億元，同比增長8%。歸屬凈利潤的同比下降主要由于毛利率的下降與資產減值計提同比增長0.14億元。

(3)扣除非經常性損益的歸屬凈利潤0.24億元，同比下降32%。主要由于計入當期損益的對非金融企業收取的資金占用費計提0.21億元。這一項目主要是公司BT項目的投資收益(或稱，利息收入)，是BT業務的一項合理回報，可不記為非經常性損益，但公司在IPO中基于審慎性原則將其記為非經常性損益，因此，扣非凈利潤的顯著回落對于描述公司業績水平不具有說服力。在2015年與2014年前三季度扣非后歸屬凈利潤中，均扣除這一影響后，2015年前三季度扣非凈利潤為0.45億元，同比增長6.8%。招商證券

拓邦股份(002139)：業績符合預期 雙主業成長動力十足

公司2015年1-9月份實現營業收入10.19億元，同比增長30.11%。實現歸屬上市公司股東的凈利潤為6643萬元，同比增長37.68%，扣非后凈利潤6290萬元，同比增長30.60%；其中，第三季度單季實現營業收入3.95億元，同比增長42.12%，凈利潤2914萬元，同比增長16.98%。三季度毛利率實現18.55%， 較2014年減少2.01個百分點，實現凈利率6.47%，較2014年上升0.4個百分點。且三季報預計，公司2015年凈利潤增長20%-40%，仍將保持快速增長。

雙主業健康成長，明年業績有望釋放。

公司智能控制器作為智能硬件設備核心器件，正向攜帶通訊模塊的4.0版本升級，契合物聯時代需求。且近年已將業務拓寬至電動工具、開關電源、工業控制、醫療器械等領域，帶來增量空間；鋰電池產品產能快速補足，明年計劃實現翻倍，達1億安時。動力鋰電受益電動汽車翻倍式增長，需求旺盛。儲能新興行業未來幾年有望保持20%左右增長，前景可期。公司鋰電訂單豐富，下游需求旺盛。明年鋰電有望促進整體業績爆發，值得期待。

多管齊下，注入成長強心劑。

此次公司修訂非公開發行預案，擬發行3931萬股，募集資金不超過5.975億元。其中計劃2.48億元擬用于收購并增資研控自動化，拓寬智能控制器在工業4.0應用市場；2億元擬在重慶建立運營中心，開拓西南地區廣闊市場；剩余1.5億用于補充流動資金；擬推行限制性股票激勵計劃總計1780萬股，其中87.36% 用于激勵363名中層管理人員、核心技術(業務)骨干等中堅力量；擬投資不超過1億元在印度設立全資子公司，加碼海外市場；并積極聯合上海慶科，打通智能控制器與云端通道，切入阿里巴巴物聯網生態圈，對于推進公司智能硬件，改善盈利模式和物聯網產業戰略布局意義深遠，值得關注。

維持“買入”評級。

我們預計公司15-17年實現凈利潤0.88/1.37/1.71億元，對應EPS 分別為0.36/0.56/0.70，PE 分別為57X、37X 和29X，維持公司“買入”評級。國信證券