【26日機(jī)構(gòu)強(qiáng)推買入 6股極度低估】三聚環(huán)保能源凈化綜合服務(wù)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，公司產(chǎn)業(yè)鏈有效延伸， 打造能源環(huán)保一體化服務(wù)商。

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三聚環(huán)保(300072)：能源凈化綜合服務(wù)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

政策面，PM2.5污染頻現(xiàn)，環(huán)保將成“十三五”重點(diǎn)內(nèi)容，公司大氣凈化業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。近期京津冀及周邊地區(qū)再次出現(xiàn)空氣重污染，引起社會(huì)關(guān)注。十八屆五中全會(huì)即將召開，研究關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議，環(huán)保必將成為重點(diǎn)內(nèi)容。 公司主營業(yè)務(wù)脫硫、脫硝及除塵等傳統(tǒng)大氣凈化業(yè)務(wù)，將持續(xù)受益于“政策東風(fēng)”。

基本面，能源凈化綜合服務(wù)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，公司產(chǎn)業(yè)鏈有效延伸， 打造能源環(huán)保一體化服務(wù)商。進(jìn)軍清潔能源轉(zhuǎn)化領(lǐng)域，特別是煤化工的焦?fàn)t煤氣制LNG、低成本氣化技術(shù)、費(fèi)托合成及煤焦油加氫制備清潔能源，將推動(dòng)傳統(tǒng)能源化工的產(chǎn)業(yè)升級(jí)及技術(shù)轉(zhuǎn)型，提供整體解決方案和實(shí)施工程項(xiàng)目建設(shè)，打造集環(huán)保、新型能源清潔轉(zhuǎn)化于一體的綜合性高新技術(shù)企業(yè)。

資本面：非公開發(fā)行中股東及高管認(rèn)購80%，彰顯十足信心。今年9月，公司發(fā)布非公開發(fā)行方案，募集資金總額約20億，公司股東或高管認(rèn)購比例達(dá)80%，彰顯對(duì)公司未來發(fā)展的信心。

估值與評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS 分別為1.07元、1.82元和2.75元，相應(yīng)PE 分別為31X、18X 和12X。三聚環(huán)保在手訂單充足，以BT、BOT 等模式建設(shè)焦?fàn)t氣改造利用項(xiàng)目有望引發(fā)后續(xù)訂單爆發(fā)，費(fèi)托合成及懸浮床加氫技術(shù)項(xiàng)目收益逐步顯現(xiàn)，進(jìn)軍市場(chǎng)巨大美國頁巖氣脫硫凈化，公司正逐步轉(zhuǎn)型為全面的能源凈化服務(wù)供應(yīng)商，16年給予30倍PE，公司合理價(jià)格為54.6元，繼續(xù)維持“買入” 評(píng)級(jí)。太平洋

聯(lián)化科技(002250)：業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?期待醫(yī)藥發(fā)力

2015年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)17.52%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司2015年1-9月營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為29.77億元、4.33億元，分別同比增長(zhǎng)2.57%、17.52%，基本EPS為0.52元。其中，Q3營業(yè)收入、業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)-6.05%、2.62%，增勢(shì)有所放緩。公司預(yù)計(jì)2015年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.06-7.16億元，同比增長(zhǎng)10%-30%，我們判斷為20%左右。

農(nóng)藥市場(chǎng)不佳，影響客戶采購。本期公司工業(yè)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)8%，明顯慢于今年上半年24.3%的增速，顯示Q3工業(yè)業(yè)務(wù)收入下滑，主要源于2015年海外農(nóng)作物播種面積縮減，農(nóng)藥市場(chǎng)需求走弱，繼而影響了農(nóng)藥中間體的市場(chǎng)銷售，而因客戶提前備貨導(dǎo)致上游原料反映滯后。同時(shí)，公司子公司德州AKD產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷量也有所下降。此外，公司主動(dòng)調(diào)整貿(mào)易規(guī)模，導(dǎo)致貿(mào)易收入同比下降。

綜合毛利率有所提升，期間費(fèi)用率增加。本期公司綜合銷售毛利率為36.06%，同比增加3.45個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)楣居芰^低的貿(mào)易收入下降，收入占比下滑所致；期間費(fèi)用率為18.67%，同比增加1.68個(gè)百分點(diǎn)，歸因于一方面貿(mào)易收入下降，另一方面公司引進(jìn)人才導(dǎo)致薪酬增加及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.7%。

產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，強(qiáng)化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景良好。子公司鹽城聯(lián)化、德州聯(lián)化正推進(jìn)農(nóng)藥中間體項(xiàng)目建設(shè)，并有望今年取得國家農(nóng)藥定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)資格；臺(tái)州聯(lián)化高標(biāo)準(zhǔn)GMP多功能車間正在按計(jì)劃建設(shè)中，格雷類和抗丙肝系列藥物中間體項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。每年均有新產(chǎn)品投產(chǎn)，多為定制化產(chǎn)品，銷售有保障。同時(shí)，公司組建了農(nóng)藥、醫(yī)藥、精細(xì)與功能化學(xué)品事業(yè)部，實(shí)行靈活的激勵(lì)機(jī)制，有助于激發(fā)事業(yè)部的創(chuàng)新激情和發(fā)展動(dòng)力。此外，公司將在全球范圍內(nèi)尋找醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的并購機(jī)會(huì)，通過內(nèi)涵與外延并舉，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”。依托強(qiáng)大的研發(fā)平臺(tái)，全力推進(jìn)農(nóng)醫(yī)藥中間體和精細(xì)化工品業(yè)務(wù)項(xiàng)目建設(shè)，新產(chǎn)品陸續(xù)投放，依然存增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.79元、0.93元、1.10元，當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)估值23.5倍。招商證券