雖然費(fèi)改提高了利率，但保險(xiǎn)公司對于提高利率依然持謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在當(dāng)下市場資金越來越多，理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下降的情況下，險(xiǎn)企不會貿(mào)然推出高收益的產(chǎn)品。

歷時兩年的壽險(xiǎn)費(fèi)率改革終于收官。自10月1日起，分紅型人身保險(xiǎn)費(fèi)率市場改革正式實(shí)施，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限放開：原有2 .5%上限將被取消，預(yù)定利率不超過3.5%的產(chǎn)品只需報(bào)送備案，超過3 .5%的則需報(bào)送保監(jiān)會審批。

分紅險(xiǎn)費(fèi)改，最直接的影響就是降價(jià)。保監(jiān)會人身險(xiǎn)監(jiān)管部副主任王治超此前表示，根據(jù)其測算，分紅險(xiǎn)費(fèi)率改革之后，產(chǎn)品價(jià)格平均將下降15%以上。另有分析師根據(jù)精算模型測算，市場上主流分紅險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)的降幅將為10%-25%。

“雖然費(fèi)改提高了利率，但保險(xiǎn)公司對于提高利率依然持謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在當(dāng)下市場資金越來越多，理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下降的情況下，險(xiǎn)企不會貿(mào)然推出高收益的產(chǎn)品。”10月16日，平安壽險(xiǎn)廣州分公司負(fù)責(zé)人告訴時代周報(bào)記者，保費(fèi)雖然下降，但壽險(xiǎn)公司不會打價(jià)格戰(zhàn)。

海通證券分析師孫婷也告訴記者，“產(chǎn)品預(yù)定利率越高，需計(jì)提準(zhǔn)備金也越高，償付能力要求相應(yīng)更高。對于保險(xiǎn)公司而言，都會關(guān)注負(fù)債成本。”

華泰證券首席分析師羅毅稱，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，預(yù)定利率放開產(chǎn)品價(jià)格降低，新保單數(shù)將會增多，但產(chǎn)品的獲利空間削弱，險(xiǎn)企競爭加劇。這一點(diǎn)可從不斷放緩的新業(yè)務(wù)價(jià)值率增速看出。數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，上市險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值率雖然從18%上升到20%，但增速卻從18%下降到3%。

保費(fèi)價(jià)格下降

2013年8月，保監(jiān)會啟動人身險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革，明確了“普通型、萬能型、分紅型人身險(xiǎn)”分三步走的改革路徑。普通型、萬能型人身險(xiǎn)費(fèi)率改革分別于2013年8月和2015年2月實(shí)施，此次分紅險(xiǎn)改革則是壽險(xiǎn)費(fèi)率政策改革收官的一步。

普通型、萬能型人身險(xiǎn)費(fèi)率改革的成功也為分紅險(xiǎn)的改革奠定了良好的基礎(chǔ)。據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計(jì)顯示，普通型和萬能型人身險(xiǎn)費(fèi)率改革政策實(shí)施以來，改革成效明顯。改革后，普通型人身險(xiǎn)主流產(chǎn)品價(jià)格平均下降20%左右，萬能型產(chǎn)品價(jià)格在保障程度提高的前提下保持平穩(wěn)，消費(fèi)者從改革中得到了實(shí)惠。

2014年普通型人身險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長265%，增速較改革前翻了近三番。目前，普通型人身險(xiǎn)保費(fèi)收入已占人身險(xiǎn)保費(fèi)收入的34%，超過改革前近26個百分點(diǎn)；2015年3-6月，萬能型人身險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長66%，占人身險(xiǎn)保費(fèi)收入的22%，較改革前提升5個百分點(diǎn)。

據(jù)時代周報(bào)記者梳理，此次分紅險(xiǎn)費(fèi)率改革包含多方面內(nèi)容。其中的核心是，形成市場化定價(jià)機(jī)制。在放開前端的同時，管住后端，要求分紅險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率不得高于3%與預(yù)定利率的較小者，同時要求預(yù)定利率超過3.5%以上的分紅產(chǎn)品報(bào)保監(jiān)會審批。

中金公司認(rèn)為，此次預(yù)定利率上限理論上定在3%，好于之前預(yù)期的3.5%。這種分類監(jiān)管的方式是差異化條款費(fèi)率監(jiān)管機(jī)制的必然結(jié)果。

平安證券認(rèn)為，繼普通型、萬能型人身險(xiǎn)費(fèi)改之后，分紅型人身險(xiǎn)費(fèi)改的推出，標(biāo)志著人身險(xiǎn)費(fèi)率改革的基本完成。在保監(jiān)會“放開前端、管住后端”的監(jiān)管理念下，對于準(zhǔn)備金評估利率的嚴(yán)格控制，使得惡性競爭成本較大，加之保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)過幾十年，行業(yè)發(fā)展理念已置成熟，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率極小。

此次分紅險(xiǎn)費(fèi)改，最直接的影響就是產(chǎn)品價(jià)格有所下降。根據(jù)測算，分紅險(xiǎn)費(fèi)率改革之后，產(chǎn)品價(jià)格平均將下降15%以上。上述平安壽險(xiǎn)人士告訴本報(bào)記者，保費(fèi)的價(jià)格肯定會下降，但幅度因公司而異。“壽企會降低保費(fèi)價(jià)格，提高利率，吸引客戶。”

分紅險(xiǎn)重奪市場？

近日，時代周報(bào)記者登錄多個壽險(xiǎn)網(wǎng)站了解到，當(dāng)前市場下，分紅險(xiǎn)的預(yù)期收益率大致在3.5%-5%不等，高于寶寶類理財(cái)產(chǎn)品，但普遍低于投連險(xiǎn)以及萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率。

改革后，分紅險(xiǎn)的收益率是否會上升？壽企是否會打價(jià)格戰(zhàn)？是否有推出新的產(chǎn)品？時代周報(bào)記者咨詢平安人壽、泰康人壽等多間保險(xiǎn)公司了解到，他們對市場仍然持觀望的態(tài)度，近期沒有新的產(chǎn)品推出，相對謹(jǐn)慎。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長郝演蘇告訴時代周報(bào)記者，費(fèi)改不會導(dǎo)致險(xiǎn)企之間的價(jià)格戰(zhàn)，除了市場的機(jī)制和本身的運(yùn)行規(guī)律之外，保監(jiān)會也會嚴(yán)查這種行為。同時，壽企也會更加理性地看待這次改革。

廣發(fā)證券分析指出，不排除后期陸續(xù)會有較高收益率的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品出現(xiàn)，但是需要注意，若保險(xiǎn)公司提供的產(chǎn)品收益率越高，將會面對更高的資本充足要求，資本壓力也就越大。

根據(jù)保監(jiān)會規(guī)定，一旦保險(xiǎn)公司償付能力低于150%的監(jiān)管線，將停止進(jìn)行新業(yè)務(wù)開發(fā)。因此，盲目提高產(chǎn)品收益率的行為將會受制于后端資本監(jiān)管。“所以結(jié)合保險(xiǎn)行業(yè)也正在醞釀償付能力體系改革，此次費(fèi)改將對資本實(shí)力充足的大型保險(xiǎn)公司提供更加寬廣的創(chuàng)新空間。”

長江證券金融行業(yè)分析師劉俊表示，分紅險(xiǎn)費(fèi)改或?qū)⑼苿印胺旨t+萬能”業(yè)務(wù)大擴(kuò)容。2015年上半年低利率環(huán)境疊加普通壽險(xiǎn)費(fèi)改，險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，分紅險(xiǎn)在逐漸喪失市場主導(dǎo)地位，傳統(tǒng)險(xiǎn)和健康險(xiǎn)快速崛起。預(yù)期分紅險(xiǎn)費(fèi)改或?qū)⒅啤胺颠€+分紅+萬能”業(yè)務(wù)組合大擴(kuò)容。

一個不可忽視的事實(shí)是，這些年分紅險(xiǎn)在市場的受歡迎程度大不如前，壽險(xiǎn)公司此塊的業(yè)務(wù)也在下降。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)的分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比繼續(xù)下降，降幅都在25%以上，平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、太平人壽的分紅險(xiǎn)保費(fèi)同比增長，增速分別為8.6%、10.7%、25.2%；分紅險(xiǎn)占比方面，除太保壽險(xiǎn)由70.6%提升至75%外，其余公司的分紅險(xiǎn)占比均下降。

或影響險(xiǎn)企信用

但“瘦死的駱駝比馬大”。數(shù)據(jù)顯示，泰康人壽分紅險(xiǎn)占個人壽險(xiǎn)總承保保費(fèi)比例為98.1%，人保壽險(xiǎn)為91.6%，平安壽險(xiǎn)為89.1%，中國人壽為83.5%。整體來看，分紅險(xiǎn)占比在各壽險(xiǎn)公司承保保費(fèi)中占比都較高。

改革后，對壽險(xiǎn)公司會有哪些影響？近日，穆迪提供給時代周報(bào)記者的報(bào)告稱，分紅險(xiǎn)費(fèi)率改革對壽險(xiǎn)公司具有負(fù)面信用影響，但對壽險(xiǎn)公司盈利能力的初步影響不會很大。因?yàn)橘M(fèi)率改革將使其提高基本上與預(yù)定利率相同的分紅險(xiǎn)最低保證利率，并招致費(fèi)率的競爭。在保證利率上升的情況下，如果投資收益率達(dá)不到最低保證利率，壽險(xiǎn)公司將面臨更高的利差損風(fēng)險(xiǎn)。

還有一個風(fēng)險(xiǎn)是，一些保險(xiǎn)公司可能受到2014年強(qiáng)勁投資表現(xiàn)的鼓舞，在銷售過程中對其保證利率給予過度承諾。鑒于最近幾個月的降息和股市大幅回調(diào)可能逆轉(zhuǎn)了保險(xiǎn)公司今年上半年的權(quán)益類投資收益，這一風(fēng)險(xiǎn)在國內(nèi)尤為值得注意。

郝演蘇告訴時代周報(bào)記者，在降息的周期之下，市場資金充裕，但市場上優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的稀缺，而分紅險(xiǎn)的利率提高，這將考驗(yàn)保險(xiǎn)公司的風(fēng)控以及投資能力。

不過與此同時，穆迪認(rèn)為準(zhǔn)備金評估利率規(guī)定可能會緩沖投資帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榘凑找?guī)定如果預(yù)定利率超過3%，保險(xiǎn)公司需要持有更多準(zhǔn)備金，因此保險(xiǎn)公司有動機(jī)保持理性的定價(jià)和承保。在“償二代”下，若保險(xiǎn)公司提供的保證利率較高，其適用的準(zhǔn)備金要求也較高，這也一定程度緩沖了相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

華泰證券首席分析師羅毅表示，費(fèi)改加大了對險(xiǎn)企投資收益能力的考驗(yàn)。在債券到期收益率不斷下滑、股票市場徘徊波動的時候，惡性競爭一味調(diào)高預(yù)定收益率會加劇利差損失的擔(dān)憂。選定合適的預(yù)定利率，提高投資收益率，嚴(yán)防資產(chǎn)負(fù)債錯配，將成為險(xiǎn)企的重中之重。