10月15日，中國最大的壞賬銀行—“中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司”于港交所發(fā)布招股說明書，這是繼中國信達(dá)之后，又一登陸H股的資產(chǎn)管理公司。按計(jì)劃，10月30日，中國華融將在港交所主板上市，最多有望募集資金218億港元。

10月15日，中國最大的壞賬銀行—“中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司”(以下簡稱“中國華融”)于港交所發(fā)布招股說明書，這是繼中國信達(dá)之后，又一登陸H股的資產(chǎn)管理公司。按計(jì)劃，10月30日，中國華融將在港交所主板上市，最多有望募集資金218億港元。

這正應(yīng)了中國華融董事長賴小民那句，“2015年，中國華融一定要實(shí)現(xiàn)上市”。

從2009年上市被提上日程，時(shí)隔7年，中國華融最終實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。這7年間，中國華融通過深化市場化改革，同樣經(jīng)歷了股份制改革、引入戰(zhàn)略投資者兩大關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

“上市是資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型較好的出路。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，目前在H股上市對(duì)于中國華融而言是最優(yōu)選擇。

而對(duì)于其2015-2016年完成海內(nèi)外上市規(guī)劃，以及目前是否在籌備A股上市，截至發(fā)稿時(shí)，中國華融辦公室負(fù)責(zé)人并未回應(yīng)。

作為全牌照金融集團(tuán)，處置不良資產(chǎn)仍是華融的核心業(yè)務(wù)，同時(shí)在積極創(chuàng)新。10月15—16日，中國華融召集32家分公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人展開資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)。其中一位分公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者，有80多人參加，分公司今后將探索資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，總公司也已開始這類業(yè)務(wù)的嘗試。

最高有望募資218億港元

“董事會(huì)全力推動(dòng)IPO上市，2015年，中國華融一定要實(shí)現(xiàn)上市。”中國華融董事長賴小民今年多次公開指出，達(dá)標(biāo)上市、體制控險(xiǎn)、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型可持續(xù)發(fā)展作為今年的主要目標(biāo)。

中國華融上市目標(biāo)即將達(dá)成。10月15日，中國華融于港交所發(fā)布招股說明書，披露計(jì)劃于本月30日在港交所主板掛牌上市。據(jù)悉，今年8月27日，中國華融已通過香港聯(lián)交所聆訊。

“上市是四大資產(chǎn)管理公司一個(gè)較好的出路。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，由于A股IPO暫停等因素，在A股上市面臨著時(shí)間成本不確定性，相對(duì)而言，H股成為其上市的最優(yōu)選擇。

據(jù)招股說明書，中國華融計(jì)劃發(fā)售57.7億股H股，其中占比95%為國際配售，余下5%(可予調(diào)整)將于香港作公開發(fā)售，每股作價(jià)為3.03—3.39港元，按此作價(jià)，其募集資金在174.8億—195.5億港元之間。值得一提的是，中國華融此次發(fā)行還設(shè)置了“綠鞋”機(jī)制，必要時(shí)將行使超額配售權(quán)，額外再發(fā)行8.65億股，這意味著中國華融募資最高可達(dá)218億港元。

此前，中國華融于2012年完成股份制改革、2014年引入戰(zhàn)略投資者，在上市三部曲前兩個(gè)環(huán)節(jié)順利完成后，市場不斷傳出其欲上市的消息。

如今消息成真，但因股市低迷，相對(duì)于首家赴港上市的中國信達(dá)備受投資者追捧，華融的發(fā)售情況仍是懸念。

大同證券首席分析師付永翀對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，最近一段時(shí)間股市表現(xiàn)疲弱，確實(shí)令投資者熱情下降，也很難預(yù)計(jì)其上市的表現(xiàn)。盡管中國華融與中國信達(dá)類似，都有財(cái)政部的背景，但香港股票市場更為成熟，投資者對(duì)各類概念并不感冒，而是更關(guān)注股票的估值與公司經(jīng)營情況。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也表示，H股投資者比較理性，有自己的估值體系，預(yù)計(jì)兩家“壞賬銀行”的表現(xiàn)應(yīng)該差不多。

據(jù)了解，中國華融目前已引入10位基礎(chǔ)投資者，共認(rèn)購約125.35億港元股份，其中遠(yuǎn)洋地產(chǎn)旗下的巨寶投資認(rèn)購53.04億港元股份、國網(wǎng)英大認(rèn)購3億美元股份；前海人壽、楊受成全資擁有的RichPrecious及中融信托分別認(rèn)購7.8億港元股份等。

由此，其基礎(chǔ)投資者的認(rèn)購比例較高，占整體招股規(guī)模的六七成。此外，在市場看來，股價(jià)定價(jià)亦相對(duì)較低。是否因?yàn)閷?duì)市場缺乏信心？對(duì)此，中國華融副總裁柯卡生15日在香港召開的發(fā)布會(huì)上指出，“目前的定價(jià)能夠考慮到反映公司發(fā)展前景、市場反應(yīng)以及投資者的認(rèn)可程度。盡管前段時(shí)間內(nèi)地和香港兩地股市動(dòng)蕩，但對(duì)于市場和IPO充滿信心。”

據(jù)招股說明書的最新數(shù)據(jù)顯示，中國華融截至2015年6月30日，總資產(chǎn)7346億元，歸屬母公司股東凈利潤84億元，同比增長47.5%。

按照中國華融新一輪發(fā)展規(guī)劃，2015—2016年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外整體上市。

但對(duì)于是否已在籌備A股上市事宜，時(shí)代周報(bào)記者分別致電中國華融辦公室以及總裁辦負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿時(shí)，中國華融辦公室負(fù)責(zé)人并未給出回應(yīng)。

總公司已開始嘗試不良資產(chǎn)證券化

10月16日，時(shí)代周報(bào)記者來到位于西城區(qū)金融大街8號(hào)的中國華融大廈，1—17層分布了中國華融計(jì)劃財(cái)務(wù)部、研發(fā)部、風(fēng)險(xiǎn)管理部、股權(quán)管理部等，同時(shí)還包括子公司華融證券、華融致遠(yuǎn)投資管理有限責(zé)任公司(以下簡稱“華融致遠(yuǎn)”)，華融租賃。

事實(shí)上，自2006年商業(yè)轉(zhuǎn)型以來，中國華融不斷完善旗下牌照，目前已經(jīng)囊括了銀行、證券、信托、融資租賃、期貨、股權(quán)投資等在內(nèi)的全牌照。華融的業(yè)務(wù)也由過去單純從事不良資產(chǎn)處置擴(kuò)展到不良資產(chǎn)經(jīng)營、管理以及財(cái)富管理等。華融資產(chǎn)管理、旗下銀行、基金、PE等管理的資產(chǎn)規(guī)模超過6000多億元。

無論業(yè)務(wù)如何擴(kuò)容，不良資產(chǎn)的處置仍是中國華融的核心所在。據(jù)了解，中國華融不良資產(chǎn)處置2014年對(duì)其營業(yè)收入、凈利的貢獻(xiàn)超過40%。而在招股說明書中，中國華融也指出，擬將募集資金約60%用于不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)；約30%將用于發(fā)展金融服務(wù)業(yè)務(wù)，向該板塊下屬子公司增資；約10%將用于發(fā)展資產(chǎn)管理和投資業(yè)務(wù)。

值得關(guān)注的是，資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置范圍得到擴(kuò)容，不再局限于金融不良資產(chǎn)，今年8月，財(cái)政部放行包括中國華融在內(nèi)的三家AMC收購、處置非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)。

“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的下行，的確會(huì)給四大AMC帶來更多的機(jī)會(huì)，而各家將根據(jù)自身的不同優(yōu)勢(shì)，開展多元化的業(yè)務(wù)。”一家AMC不愿具名人士指出，不過，對(duì)于AMC而言，很大一部分利潤仍來源于此前政策性債轉(zhuǎn)股的價(jià)值提升，特別是此前一些涉及房地產(chǎn)、土地等資產(chǎn)儲(chǔ)備，股權(quán)資產(chǎn)價(jià)值提升很快。

該人士進(jìn)一步指出，隨著這些資產(chǎn)儲(chǔ)備的消耗，AMC勢(shì)必要想辦法提升業(yè)務(wù)競爭力，探索出新的利潤增長點(diǎn)。

眼下，不良資產(chǎn)證券化正作為新的處置渠道受到熱議。雖然這項(xiàng)業(yè)務(wù)被叫停已近十年，但近期監(jiān)管層的幾次表態(tài)又讓機(jī)構(gòu)對(duì)此業(yè)務(wù)的重啟充滿了信心。

今年5月，央行副行長潘功勝在國新辦舉行的政策例行吹風(fēng)會(huì)上明確提出，不良貸款的資產(chǎn)證券化已進(jìn)入國務(wù)院常務(wù)會(huì)議的討論，下一步要“在總結(jié)前期試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，以及在嚴(yán)格防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，積極探索開展不良資產(chǎn)的證券化工作”。6月，銀監(jiān)會(huì)副主席周慕冰也在2015陸家嘴論壇上提到，要進(jìn)一步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)；積極采用市場化手段，多渠道、批量化處置不良資產(chǎn)，加大不良資產(chǎn)處置力度，為新增貸款騰出空間。

10月15—16日，中國華融召集32家分公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人展開資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)。其中一位不便具名的分公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者，此次培訓(xùn)有80多人參加，分公司今后將探索不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，總公司也已開始這類業(yè)務(wù)的嘗試。

從壞賬銀行到上市金融集團(tuán)

中國華融成立于1999年10月19日，當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本100億元，與中國信達(dá)、東方資管、長城資管并列中國四大金融資產(chǎn)管理公司(AMC)。四大AMC成立的任務(wù)是應(yīng)對(duì)亞洲金融風(fēng)暴，分別對(duì)應(yīng)工、建、中、農(nóng)四大行國有金融不良貸款的接收、管理和處置。

從1999—2006年，中國華融經(jīng)歷七年的政策性任務(wù)時(shí)期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這一階段中國華融累計(jì)承接、管理和專業(yè)化處置工商銀行6763億元不良資產(chǎn)，輔助工商銀行改制上市，同時(shí)也防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融體系穩(wěn)定運(yùn)行。

在歷史使命完成后，中國華融面臨著出路抉擇。按照國際經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)管理公司通常有注銷或者向商業(yè)化道路轉(zhuǎn)型兩種出路。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新告訴時(shí)代周報(bào)記者，對(duì)于四大AMC出路，當(dāng)時(shí)業(yè)界經(jīng)過了很長時(shí)間的探討。由于經(jīng)過長期發(fā)展，AMC在并購重組方面積累了較豐富的經(jīng)驗(yàn)，形成了非常大的投融資主體，具有了一定的贏利能力，同時(shí)也積累一批專業(yè)人才，不適合注銷掉。

那么只有轉(zhuǎn)型。2006年，中國華融陸續(xù)開展了商業(yè)化收購、階段性股權(quán)投資、委托代理和財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)，并逐步開始搭建了華融租賃、華融信托、華融證券等業(yè)務(wù)子平臺(tái)，這些業(yè)務(wù)的開展和金融平臺(tái)的搭建，成為公司轉(zhuǎn)型過渡期重要的利潤推手和業(yè)務(wù)支柱，由此也拉開了中國華融商業(yè)化轉(zhuǎn)型的序幕。

2009年，隨著原任職于銀監(jiān)會(huì)的賴小民接捧，中國華融迎來了市場化轉(zhuǎn)型的深入期。賴小民則加入中國華融時(shí)擔(dān)任黨委副書記、總裁一職，他提出了四大轉(zhuǎn)型方向由政策性機(jī)構(gòu)向市場化企業(yè)轉(zhuǎn)型、由傳統(tǒng)單一的業(yè)務(wù)向現(xiàn)代綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、由非上市公司向公眾上市公司轉(zhuǎn)型、由國內(nèi)業(yè)務(wù)為主向國內(nèi)國際業(yè)務(wù)并重的國際化轉(zhuǎn)型的“四大轉(zhuǎn)型”任務(wù)。

這四大轉(zhuǎn)型方向?yàn)橹袊A融整體轉(zhuǎn)型提供了重要支撐。也正是在同年，賴小民提出了五年三步走的戰(zhàn)略，上市被提入日程。第一步，推進(jìn)大客戶戰(zhàn)略，徹底走市場化路子；第二步，適時(shí)引進(jìn)海內(nèi)外優(yōu)秀的戰(zhàn)略投資者，第三步，擇機(jī)上市。

2011年年初，中國華融對(duì)外再度表態(tài)稱，力爭五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體上市，子公司有望先行上市。

無論何時(shí)上市，擺在中國華融的首要問題便是股份制改革。2012年10月12日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國華融與辦公地址只有一條東西向馬路之隔的中國人壽保險(xiǎn)集團(tuán)牽手，由國有獨(dú)資變更為股份制公司，當(dāng)時(shí)中國華融的注冊(cè)資本已達(dá)到258億元，由財(cái)政部控股，持股比例為98.06%；國壽集團(tuán)持股1.94%。

股份制改革的完成標(biāo)志著它由一家政策性資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橥耆袌龌?jīng)營的國有金融服務(wù)企業(yè)。

股改完成后，接著是引入戰(zhàn)略投資者。華融引戰(zhàn)工作從2013年7月啟動(dòng)以來，獲得了全球境內(nèi)外80多家投資者的關(guān)注和青睞，戰(zhàn)投名單最長時(shí)達(dá)86家。

2014年8月，中國華融最終確定8家戰(zhàn)略投資者，包括美國華平集團(tuán)、中信證券國際、馬來西亞國庫控股公司、中金公司、中糧集團(tuán)、復(fù)興國際、高盛集團(tuán)，同時(shí)原有股東國壽集團(tuán)再次增持。引戰(zhàn)后，財(cái)政部持股比例下降至77.49%，8家戰(zhàn)略投資者共持股25.51%。

“通過國有、外資、民營多種所有制資本共同持股，探索混合所有制、實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化發(fā)展。”賴小民說。

2015年10月30日，不出意外，作為全牌照的金融資管集團(tuán)，華融將在港交所成功上市。