新三板市場(chǎng)掛牌的火爆和二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的匱乏，正在形成愈發(fā)鮮明的對(duì)比。值得關(guān)注的是，作為場(chǎng)外交易市場(chǎng)，新三板旨在為初創(chuàng)型成長(zhǎng)型企業(yè)提供長(zhǎng)期融資需求，但在當(dāng)前新三板市場(chǎng)中，投資者包括做市商賺“快錢”的心理與整個(gè)市場(chǎng)的定位嚴(yán)重不匹配。

新三板市場(chǎng)掛牌的火爆和二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的匱乏，正在形成愈發(fā)鮮明的對(duì)比。值得關(guān)注的是，作為場(chǎng)外交易市場(chǎng)，新三板旨在為初創(chuàng)型成長(zhǎng)型企業(yè)提供長(zhǎng)期融資需求，但在當(dāng)前新三板市場(chǎng)中，投資者包括做市商賺“快錢”的心理與整個(gè)市場(chǎng)的定位嚴(yán)重不匹配。

從去年年底開始，新三板在一夜之間成為“暴富”的代名詞：一些企業(yè)剛一掛牌身價(jià)就開始暴漲，一些動(dòng)輒一日暴漲數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的協(xié)議成交更是刺激著投資者心理。在這種情況下，墊資開戶大行其道，整個(gè)市場(chǎng)涌入了大量本不在適合投資者范圍之內(nèi)的“投機(jī)者”，制造了整個(gè)新三板市場(chǎng)的虛假繁榮，而隨著A股市場(chǎng)泡沫的破滅和對(duì)于新三板準(zhǔn)入監(jiān)管的強(qiáng)化，這一虛假繁榮又迅速破滅，整個(gè)市場(chǎng)成交量墜入低谷。

在這一過程中，我們看到，本應(yīng)為市場(chǎng)流動(dòng)性提供者的做市商，嚴(yán)重偏離了賺取買賣價(jià)差的獲利模式，一些券商以做市為名行自營(yíng)之實(shí)，直接賣出低價(jià)庫存股獲利，在市場(chǎng)下跌時(shí)，做市商利用自己的成本優(yōu)勢(shì)，不計(jì)價(jià)格地拋售做市股票，而引發(fā)本來就流動(dòng)性不足的新三板市場(chǎng)股價(jià)雪崩式下跌，最終導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)陷入流動(dòng)性枯竭局面。在這一過程中，做市商不僅沒有成為市場(chǎng)“穩(wěn)定器”，反而成為追漲殺跌“大散戶”。

眾所周知，新三板作為場(chǎng)外市場(chǎng)，同滬深交易所有著不同的定位。作為多層次資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)組成部分，有著龐大數(shù)目的新三板市場(chǎng)旨在更多地為初創(chuàng)型、成長(zhǎng)型企業(yè)提供融資需求，而這些企業(yè)大多體量較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，甚至盈利模式和前景也并不明晰。這就決定了這是一個(gè)成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)。在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，需要的是具有長(zhǎng)期判斷能力，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有信心的投資者，而不是追漲殺跌的散戶。客觀而言，新三板市場(chǎng)短線交易的繁榮不應(yīng)當(dāng)成為整個(gè)市場(chǎng)和管理層追求的目標(biāo)，具有合理流動(dòng)性以及穩(wěn)定的長(zhǎng)期股權(quán)投資者才是市場(chǎng)健康發(fā)展前提。即使對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，頻繁的短線交易和股票價(jià)格暴漲暴跌也容易引誘其沉浸在資本市場(chǎng)牟利而不把重心放在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展上，重蹈一些創(chuàng)業(yè)板公司的覆轍。

實(shí)際上，當(dāng)前新三板市場(chǎng)最核心的問題就是市場(chǎng)定位和投資者包括做市商賺“快錢”心理的嚴(yán)重錯(cuò)配。企業(yè)需要的是長(zhǎng)期股權(quán)投資者，市場(chǎng)上卻充斥著渴望一夜暴富的投機(jī)者。這種錯(cuò)配導(dǎo)致了如今新三板市場(chǎng)流動(dòng)性困境，還有可能使掛牌企業(yè)定向增發(fā)融資變得越來越困難。實(shí)際上，一些新三板企業(yè)的定向增發(fā)紛紛流產(chǎn)，已經(jīng)顯示了這個(gè)跡象。

從這個(gè)意義上來說，繁榮新三板交易并不是當(dāng)前最重要的事情。對(duì)于管理層而言，怎樣通過包括分層機(jī)制等制度完善，為市場(chǎng)引入更多的長(zhǎng)期投資者，優(yōu)化做市商交易制度，讓市場(chǎng)本身能夠遴選出優(yōu)質(zhì)的、具有發(fā)展前景的企業(yè)，打破滬深交易所以散戶為主導(dǎo)、追漲殺跌的中國(guó)證券市場(chǎng)痼疾，讓市場(chǎng)定位和投資者構(gòu)成相匹配才是重中之重。