10月13日消息，海關(guān)總署公布，中國9月份以人民幣計(jì)算的出口下降1.1%，預(yù)估為下降7.4%；進(jìn)口下滑17.7%，預(yù)估下滑16.5%，8月份的降幅為14.3%。民生證券對(duì)此解讀稱，出口不能靠貶值，增長不能靠出口。

具體如下：

①9月出口同比-1.1%，前值-6.6%，出口跌幅收窄，一方面可能與人民幣貶值有關(guān)，811匯改之后人民幣貶值幅度一度接近5%，企業(yè)可能加快出口交貨、履行合同落袋為安，導(dǎo)致人民幣計(jì)價(jià)的出口跌幅明顯收窄(具體需等待美元出口數(shù)據(jù)確認(rèn)，但官方似乎在刻意淡化美元出口數(shù)據(jù))。另一方面可能與國內(nèi)一系列穩(wěn)外貿(mào)措施以及一帶一路項(xiàng)目的逐步落地有關(guān)。全球需求并未看到明顯改善，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期及股匯市場動(dòng)蕩影響，從6月起普遍放緩。從韓國臺(tái)灣等出口經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)來看，新興市場的出口需求也仍未擺脫低迷，四季度出口依然不容樂觀。

②出口未來走勢(shì)？貶值對(duì)出口的貢獻(xiàn)更多來自計(jì)價(jià)因素，而非實(shí)際數(shù)量。中長期來看，即便人民幣大幅貶值，出口也不能成為增長主力。一是全球人口老齡化推動(dòng)發(fā)達(dá)國家儲(chǔ)蓄-投資缺口收窄，全球貿(mào)易再平衡；二是國內(nèi)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)弱化；三是全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，TPP+TTIP等新貿(mào)易規(guī)則將對(duì)中國出口帶來挑戰(zhàn)。

③9月進(jìn)口跌幅同比-17.7%，前值-14.3%。數(shù)據(jù)大幅回落的原因一方面與人民幣貶值有關(guān)，另一方面主因國內(nèi)需求低迷和產(chǎn)能過剩的長期趨勢(shì)不改，邊際上來看，企業(yè)仍以去庫存為主，9月PMI原材料庫存與產(chǎn)成品庫存雙雙加速萎縮，同時(shí)疊加美元強(qiáng)勢(shì)下的生產(chǎn)性大宗商品價(jià)格繼續(xù)走低，進(jìn)口恐繼續(xù)承壓前行。

④貿(mào)易順差3762億元，前值3680億，持續(xù)高位運(yùn)行。貿(mào)易順差擴(kuò)大理論上有助于擴(kuò)大外匯凈收入，提振市場對(duì)人民幣匯率的信心，但實(shí)際運(yùn)行中對(duì)匯率的支撐作用有限，主要是目前人民幣貶值預(yù)期已經(jīng)形成，企業(yè)和居民的結(jié)匯意愿不強(qiáng)，結(jié)售匯逆差和貿(mào)易順差并存的局面將會(huì)持續(xù)。

⑤政策含義？從匯率政策來看，人民幣匯率在央行維穩(wěn)之下短期企穩(wěn)，再加上內(nèi)外市場趨穩(wěn)、央行或逐漸減少干預(yù)，這意味著外匯占款的缺口縮小，導(dǎo)致央行暫緩降準(zhǔn)。但是四季度來看，人民幣貶值壓力和央行干預(yù)或卷土重來，屆時(shí)仍需降準(zhǔn)。一是美元加息預(yù)期只是推后沒有消失，二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)破7在即，內(nèi)外利差收窄或加劇貶值預(yù)期。三是央行持續(xù)干預(yù)的成本將越來越高，未來可能適度允許釋放壓力。

從國內(nèi)的宏觀調(diào)控來看，出口部門不可能接過金融部門的接力棒，四季度GDP占比超過30%，要想拿一個(gè)不錯(cuò)的全年成績中央勢(shì)必加力穩(wěn)增長。一是繼續(xù)保持寬松的貨幣政策，CPI再度回落(豬價(jià)壓力緩解)，人民幣企穩(wěn)下資本外流壓力暫緩，前期的寬松掣肘已打開，在三季度GDP破7的倒逼下，四季度降息降準(zhǔn)一定會(huì)出現(xiàn)，考慮到人民幣匯率短期企穩(wěn)，降息可能比降準(zhǔn)來的更快。二是加大力度穩(wěn)投資。通過專項(xiàng)建設(shè)基金、PPP等投融資模式推進(jìn)鐵路、地下管廊、棚改等重點(diǎn)基建項(xiàng)目建設(shè)。