央行上周末突發(fā)“大招”，擴(kuò)圍“資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”。10月12日，滬指高開高走，收盤大漲3.27%報3287.66點，創(chuàng)一個半月新高。同時，滬深兩市成交量突破9000億元，創(chuàng)下一個半月新高。有分析認(rèn)為，四季度滬指預(yù)計將反彈30%。

央行上周末突發(fā)“大招”，擴(kuò)圍“資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”。10月12日，滬指高開高走，收盤大漲3.27%報3287.66點，創(chuàng)一個半月新高。同時，滬深兩市成交量突破9000億元，創(chuàng)下一個半月新高。有分析認(rèn)為，四季度滬指預(yù)計將反彈30%。

政策利好刺激成交量

截至昨日收盤，兩市近2300只個股飄紅，量能顯著放大，兩市共成交9252億元，較上一交易日增55%，較9月30日成交量大漲150%。

國慶節(jié)前A股進(jìn)一步走低，成交量低位徘徊。其中9月30日，滬深兩市成交額僅為3711.98億元，創(chuàng)下自2014年11月底以來新低，尚不足今年5月28日成交峰值2.42萬億元的零頭。不過，國慶節(jié)后的A股持續(xù)發(fā)力，實現(xiàn)三連漲，成交量也迅速回升。

上周五滬指午后上漲，市場傳聞稱央行或于周末降準(zhǔn)降息。不過，沒有等來央行的直接降準(zhǔn)或降息，而是于上周六迎來了被市場喻為“中國版QE”的大招。

10月10日，央行出臺《人民銀行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點》，決定在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點形成可復(fù)制經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，在上海、天津、北京、重慶等9省(市)推廣試點。

所謂信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，指的是銀行可以用現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)(即已放出去的貸款)，到央行去質(zhì)押，獲得低息貸款。這也被市場認(rèn)為是中國版的量化寬松政策，可以大大增加場外的增量資金。

昨日，南方基金首席策略分析師楊德龍表示，A股昨日普遍大漲的主要原因是受到央行政策利好的提振。央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點擴(kuò)圍，相當(dāng)于給商業(yè)銀行更多的貸款額度，銀行可以向客戶發(fā)放更多貸款，增加更多的流動性。

滬指三日累計漲8%

事實上，國慶節(jié)后滬指已經(jīng)三連漲，相比9月30日的3052.78點，漲幅近8%。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，國慶節(jié)前的滬指跌跌不休，包括京東方A、安陽鋼鐵、華菱鋼鐵、攀鋼釩鈦、山東鋼鐵等在內(nèi)的多只個股回到“2元”時代。不過，隨著國慶節(jié)后的三連漲，2元股幾乎絕跡，京東方A昨日收漲4.83%報3.04元。

楊德龍分析，進(jìn)入十月份，三季度很多利空因素逐漸消除，清查場外配資接近尾聲，去杠桿過程基本結(jié)束；9月官方PMI指數(shù)小幅反彈，經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)弱企穩(wěn)信號，投資者情緒繼續(xù)改善；“四季度有望觸底回升30%左右，預(yù)計年底大盤重返4000點不是夢”。

昨日大摩也發(fā)布報告稱，央行政策釋放流動性，滬指突破箱體頂部3200點。中期來看，市場流動性將持續(xù)寬松，操作上預(yù)計短期市場的反彈仍將持續(xù)。

■ 相關(guān)新聞

人民幣對美元中間價七連漲

10月12日，人民幣對美元中間價報6.3406，較10月9日再次上調(diào)87個基點，創(chuàng)8月12日來新高。這也是人民幣對美元中間價連續(xù)第七個交易日上漲。

同日，在岸人民幣兌美元匯價盤初跳漲超百點報6.3346，較10月9日收盤價6.3453漲107個點；被認(rèn)為更能反映人民幣真實匯率的離岸人民幣開盤后也小幅上漲，一度接近6.3348。離岸、在岸人民幣報價接近平衡水平。

新加坡大華銀行在研報中表示，央行將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點增加至更多的省份和城市的舉動表明，央行正在擴(kuò)大其政策工具箱，其意在提供定向流動性，將銀行貸款引導(dǎo)向被認(rèn)為重要的行業(yè)，同時影響貸款利率而非通過降準(zhǔn)向市場釋放大量流動性。大華銀行預(yù)計，接下來幾個月，人民幣持續(xù)貶值的可能性很低。

另有分析認(rèn)為，人民幣目前處在加入IMF特別提款權(quán)(SDR)的沖刺階段，穩(wěn)定人民幣匯率波幅以及收窄離岸、在岸人民幣匯率價差都將成為助力，因此監(jiān)管部門有動力維持其穩(wěn)定。

10月8日，中國財政部部長樓繼偉曾表示，中國外匯政策的目標(biāo)并非人民幣貶值，人民幣并不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，8月11日中間價市場化改革后人民幣的下跌是對市場做出的回應(yīng)。他指出，最近中國央行已采取措施穩(wěn)定匯率。

■ 解讀

三問央行“輸血”新工具

央行放大招了，這次亮相的既非傳統(tǒng)的降準(zhǔn)降息，而是創(chuàng)新新工具“資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”，這個動作迅速被市場解讀為中國版QE政策來臨。

Q1

為銀行留一條輸血管？

10月10日，央行發(fā)布關(guān)于擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點的公告。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該工具試點的擴(kuò)圍，有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助于解決地方法人金融機構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，降低社會融資成本，支持實體經(jīng)濟(jì)。

信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款相當(dāng)于商業(yè)銀行留了一條輸血管。一旦銀行出現(xiàn)“差錢”等癥狀并且影響到對實體經(jīng)濟(jì)的供血功能時，央行可以通過實行再貸款直接借助商業(yè)銀行的手給企業(yè)放款，并且央行可以在合格抵押品門檻、抵押品折價率和質(zhì)押再貸款額度上“定向”調(diào)整。

早在2014年央行總行就在山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評級試點，將經(jīng)人民銀行內(nèi)部評級的金融機構(gòu)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)納入央行合格抵押品范圍。

華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管鐘正生認(rèn)為，央行此舉，旨在盤活商業(yè)銀行存量資金，增加貨幣市場流動性，通過為銀行提供穩(wěn)定而廉價的融資渠道，壓低銀行負(fù)債成本，進(jìn)而有效降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

Q2

釋放7萬億的中國版QE？

對于市場解讀該工具是“中國版QE”、“即將放水7萬億”等說法，央行金融研究所所長姚余棟表示，這是抵押品試點擴(kuò)大，與流動性無直接關(guān)系，更不是QE.

QE即量化寬松政策，主要指各國央行通過公開市場直接購買政府債券、銀行金融資產(chǎn)等做法，具有央行作為發(fā)起人、屬于永久性擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表、資金成本極低等特點。

民生證券首席固收分析師李奇霖指出，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的主動權(quán)在銀行而非央行；且通過信貸質(zhì)押再貸款釋放的基礎(chǔ)貨幣具有到期期限；信貸質(zhì)押再貸款的資金成本由市場利率和銀行抵押物的情況決定。從以上三點看來，并不滿足QE的條件。

對于本次擴(kuò)圍“放水”規(guī)模，申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇預(yù)計，今年11省份總規(guī)模在500億元左右，但仍遠(yuǎn)未達(dá)到所謂“萬億”水平。他認(rèn)為，信貸質(zhì)押再貸款并不能替代傳統(tǒng)貨幣政策，現(xiàn)階段基礎(chǔ)貨幣投放缺口仍需降準(zhǔn)對沖。

一位銀行人士告訴記者：“銀行主動去申請這個額度的動力不大，我們今年貸款放得不太多；其他銀行的情況類似，對大客戶信貸投放還好，但是對中型、小型企業(yè)放款比較少。”

Q3

刺激樓市股市大漲？

市場有不少聲音認(rèn)為，未來信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款有可能會將住房信貸也納入抵押品框架，且其本身作為流動性寬松的信號，會對房市產(chǎn)生一定利好。

對此，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，再貸款擴(kuò)圍、盤活一部分資產(chǎn)等預(yù)期，從短期來看將對市場心理帶來一定影響，對10月樓市將有一定刺激。

而股市方面，華泰證券首席策略分析師薛鶴翔認(rèn)為，當(dāng)前反彈由場內(nèi)資金加倉而非增量入場促成。國內(nèi)政策“托底式”維穩(wěn)僅支持主板區(qū)間波動，擴(kuò)大信貸質(zhì)押再貸款不是“中國式刺激”。