目前的問題是，中國政府正陷入了進退兩難的境地。如果不干預，債券市場就真的會成為泡沫，可一旦干預，債市又會像股市一樣因為快速去杠桿而出現崩潰。

伴隨5萬億美元市值轉眼化為烏有的中國股市暴跌，尋求安全避風港的投資者紛紛將資金轉向了世界第二大經濟體火熱的公司債市場。然而，他們很可能只是從一個泡沫轉向了另一個泡沫。

大同證券首席策略分析師胡曉輝表示，“現在把債市定義為(滬指)5000點，之后會不會漲到7000點？這誰也不知道。目前，從資金供給、流動，以及國家政策等多角度來看，不能輕易定義債市已見頂，債市還會持續走牛，且未來發行利率會繼續保持下行。”

債市火爆

近兩個月，債市整體呈現小幅上漲之勢。中國債券信息網顯示，中債-新綜合指數7、8月份連續兩個月上漲。

其中，公司債的發行更是呈現“井噴”。數據顯示，截至今年8月，上證所共計發行公司債514只，發行總規模約為2762.5億元，而去年同期的328只公司債總規模為829.2億元。

同時，公司債的發行利率則屢創新低，甚至出現公司債與國開債利率倒掛的現象。9月25日，萬科發行的今年第一期50億元5年期公司債的票面利率為3.50%，創歷史新低。值得注意的是，萬科并不是第一家5年期公司債利率跌破4%的公司。此前9月18日，上海世茂建設有限公司宣布成功發行60億元5年期公司債，票面利率為3.90%；而廣州越秀集團發行的5年期公司債，利率也不足4%。

根據數據，自2015年6月以來，公司債利率逐月下行，9月公司債的票面利率平均為4.5412%，而去年同期為6.2569%。胡曉輝指出，在這一輪資產配置荒中，那些資產質量佳和盈利能強的企業將更加受益。

警惕過熱風險

德國商業銀行近日發布的一則報告再次讓債市成為焦點。報告稱，中國債市年底大跌概率現已從6月的接近零上升至20%。繼債券價格飆升至六年高點、債券發行量創出歷史最高水平后，興業證券和華創證券也都發出了這種升勢難以為繼的警言。這種盛況與其他市場的謹慎人氣形成了鮮明對比。全球公司債拋售潮已經將此類債券的收益率推升至21個月高點，中國國債的信用違約互換需求也已逼近兩年來的最高水平。

德國商業銀行進一步稱，目前的問題是，中國政府正陷入了進退兩難的境地。如果不干預，債券市場就真的會成為泡沫，可一旦干預，債市又會像股市一樣因為快速去杠桿而出現崩潰。

上述警告并非空穴來風，規模達42.1萬億元人民幣(約合6.6萬億美元)的中國債券市場如今已經顯現出了四個月前引發A股暴跌的相同危險跡象：過高的估值、急速飆升的投資杠桿率以及持續下滑的公司利潤。

西班牙對外銀行經濟學家表示，如果說此前中國股市的大幅下挫僅僅反映了市場對中國經濟的擔憂，而一旦債市崩盤，公司無力償債，那則意味著擔憂已經變成了現實。

平安證券表示，投資者利用債市杠桿擴大回報之舉加大了債券價格出現螺旋式下跌的風險。