9月28日，PTA主力1601合約出現(xiàn)了大幅下挫走勢，期價報收于4482元/噸，較上一交易日下跌了98元/噸，跌幅達(dá)到2.14%。突來的暴跌行情使得PTA技術(shù)上可能延續(xù)跌勢，但PTA基本面不具備大幅下挫條件，近期或修復(fù)昨日的跌幅。

成本不允許PTA價格繼續(xù)下挫

首先，目前是原油的消費(fèi)淡季，受供需失衡影響，原油很難突破60日均線壓制。但是經(jīng)歷了7—8月的下跌行情后，原油價格已經(jīng)對近期的利空因素反應(yīng)比較充分。此外，考慮到美元滯漲和原油商業(yè)庫存持續(xù)下降，原油近期可能在45美元/桶企穩(wěn)，這決定了PTA不具備大跌的條件。

其次，在化纖行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景下，由于涉及環(huán)境污染問題，國內(nèi)的PX產(chǎn)能增速一直落后于PTA的產(chǎn)能增速，這導(dǎo)致PX的進(jìn)口依存度非常高，國外的PX企業(yè)在定價方面相對主動，化纖行業(yè)更多要看PX的“臉色”。從目前PX裝置運(yùn)行的狀況來看，韓國GS位于麗水的PX負(fù)荷、韓國蔚山芳烴的PX負(fù)荷都降至80%左右，而日本新日石的PX裝置則計(jì)劃在11月中旬停車。此外，臺石化的87萬噸PX裝置由于閃爆事故的影響也于近期停車。考慮到PX后期供給趨緊，PX的價格有望企穩(wěn)反彈，這決定了PTA價格易漲難跌。

最后，從供給角度來看，PTA行業(yè)的開工負(fù)荷已經(jīng)處于低位，后期供給有繼續(xù)下降的趨勢。一是逸盛石化在寧波的550萬噸產(chǎn)能已經(jīng)部分停車，而大連的520萬噸產(chǎn)能和海南的220萬噸都計(jì)劃在10月停車；二是恒力石化在10月將會降低負(fù)荷，翔鷺石化的600多萬噸產(chǎn)能已經(jīng)全線停車；三是揚(yáng)子石化、江陰漢邦化學(xué)、天津石化、洛陽石化等中小PTA生產(chǎn)企業(yè)在10月都有停車計(jì)劃。隨著PTA生產(chǎn)企業(yè)降低負(fù)荷，10月PTA行業(yè)的開工負(fù)荷有望再創(chuàng)新低。在供給趨緊的背景下，PTA很難再跌。

總之，考慮到原油企穩(wěn)的可能性較大，同時PX和PTA供給都將下降，成本支撐對PTA的支撐作用開始顯現(xiàn)，所以PTA不具備大幅下跌的條件。

消費(fèi)淡季對PTA的影響并不大

通常情況下，10月為冬裝生產(chǎn)，下游聚酯企業(yè)對PTA的備貨基本結(jié)束，PTA開始進(jìn)入消費(fèi)淡季。但是由于國內(nèi)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，外需和內(nèi)需的表現(xiàn)都較往年疲軟。因此，下游需求整體處于弱勢格局。

理論上，PTA價格走低將會提振需求，但受制于終端需求瓶頸以及PTA價格下跌影響，需求很難出現(xiàn)大幅增加。現(xiàn)實(shí)中，由于PTA價格持續(xù)下跌，企業(yè)對后期走勢悲觀，庫存基本上以滿足剛需為主，不會出現(xiàn)大量備貨的情況。這意味著消費(fèi)淡季對PTA的影響并不大。

通過上文論述，筆者認(rèn)為，雖然PTA技術(shù)上趨于弱勢，但是考慮到原油價格企穩(wěn)以及PX和PTA的開工負(fù)荷降低，PTA不具備大幅下跌的條件。此外，進(jìn)入淡季，PTA消費(fèi)整體處于疲軟狀態(tài)，需求并不會出現(xiàn)明顯下降。因此，PTA價格短期有企穩(wěn)跡象，應(yīng)謹(jǐn)防PTA“假摔”。