【非銀金融：兩融余額繼續(xù)下探 鼓勵(lì)眾籌穩(wěn)健發(fā)展】未來，牛市行情的延續(xù)和政策紅利的釋放將成為券商股上漲的催化劑。

證券行業(yè)：

2015年股基累計(jì)成交額2,092,766億元。目前融資融券余額9401.42億元，年初以來，券商的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模(未解押交易的標(biāo)的市值)8392.5億元。經(jīng)過2012-2014年的創(chuàng)新變革，證券公司業(yè)務(wù)模式發(fā)生重大變革，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的下降，資本中介業(yè)務(wù)上升，收入結(jié)極走向多元化。政策紅利和經(jīng)濟(jì)紅利是支撐證券行業(yè)發(fā)展的兩大因素，但下半年兩項(xiàng)因素對(duì)證券板塊形成不利影響：一是股市行情存在不確定性，事是證券板塊作為前期救市主力品種，其價(jià)值存在一定扭曲。未來，牛市行情的延續(xù)和政策紅利的釋放將成為券商股上漲的催化劑。

保險(xiǎn)行業(yè)：

根據(jù)三因素分析法，2015 年保費(fèi)、投資和資本都將呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。權(quán)益?zhèn)}位的穩(wěn)定、定存占比下降、高收益公司債和企業(yè)債占比增加、非標(biāo)資產(chǎn)投資都將促使投資收益率更加穩(wěn)定。保費(fèi)結(jié)極調(diào)整將成為保險(xiǎn)業(yè)主流，隨之而來的是退保的改善和滿期給付的下降，保險(xiǎn)經(jīng)營壓力逐漸緩解。整體看2011-2015年是保險(xiǎn)行業(yè)呈現(xiàn)U型特征，2013-2015年是向上趨勢(shì)，2015 年保險(xiǎn)公司在投資和業(yè)務(wù)價(jià)值方面的增長會(huì)更加明顯。趨勢(shì)看保險(xiǎn)股在穩(wěn)定增長和估值方面存在優(yōu)勢(shì)，這是我們持續(xù)看好行業(yè)的主要原因。

投資建議：

我們從3個(gè)角度分別推薦個(gè)股：1、重組預(yù)期，推薦光大證券；2、次新股，關(guān)注東方證券、東興證券；3、國企改革，推薦東吳證券、國元證券。 保險(xiǎn)標(biāo)的上，我們選擇綜合類保險(xiǎn)公司和綜合化金融集團(tuán)如中國太保以及其他綜合金融出色的保險(xiǎn)公司，同時(shí)推薦業(yè)績環(huán)比明顯改善的中國人壽。 參股和轉(zhuǎn)型金融公司我們建議關(guān)注禾嘉股份、廈門信達(dá)、禾盛新材、中原高速、東莞控股、大金重工、泛海控股、三泰控股、瑞茂通、新湖中寶、魯信創(chuàng)投、天茂集團(tuán)、西水股份等以及涉足再保險(xiǎn)的騰邦國際、七匹狼等公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌、金融改革不達(dá)預(yù)期。